东方证券-商业贸易行业张家口超市行业草根观察报告：冀蒙晋扩张支点，发展潜力充足-190802

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        核心观点
        张家口市是理想的扩张目标选择，具备充足消费潜力。张家口市是全国四线城市，地处京津冀（环渤海）经济圈和冀晋蒙（外长城）经济圈交汇点，是冀西北地区的中心城市之一。目前城市处于发展转型期，2018  年第三产业占比GDP  达到  52%，第二产业占比降低至  34%。受益  2020  年北京冬奥会，张家口交通等各方面基础设施建设将迎来全面升级，将进一步增强张家口作为连接京津、沟通晋蒙交通枢纽的作用，叠加奥运经济对于城市发展的巨大利好，张家口有望走出经济发展低谷，迎来全新的发展前景，进一步释放出巨大的消费潜力。
        家家悦在张家口布局已经初步成型，支点作用将在未来凸显。家家悦在张家口门店总数共  14  家，其中大卖场  5  家，综超  6  家，小店  3  家。竞争对手在张家口门店数量分别为永辉超市  5  家，华润万家  2  家。家家悦门店分布合理，核心商圈、次级商圈、边缘商圈、边远县均有布局。家家悦通过对原有门店改造，在客流、毛利、损耗都实现了不同程度的提升，可以认为在张家口区域家家悦布局已初步成型。未来，家家悦将在张家口继续增加门店数量提高门店分布密度，并向蒙、冀、晋开始扩张，预计  2019  年达到  20  家，2020  年到达到  50家，2021  年达到  100  家。以正在建设即将投入运营的大型物流中心为依托，张家口将会发挥巨大支点作用，支撑公司在蒙、冀、晋的区域扩张。
        核心商圈竞争中，四家超市各具特色。永辉超市拥有价格优势，在果蔬、肉类、贝类三大品类商品中都为行业最低价格，但是未来随着家家悦的物流加工中心建设完成，这一竞争优势将会被缩小。家家悦布局最具针对性，大幅降低居家百货的货架面积，突出自身更具优势的生鲜区域，具有明显的自身定位和客群瞄准：主打时尚定位，吸引中高端消费者。华润万家经营面积最大，商品  SKU最高，可以满足消费者衣食住行各方面的需求。超市发拥有独立街边门店，装修风格最具高级感。
        投资建议与投资标的
        超市行业在三四线下沉城市具备巨大的发展潜力，张家口受益北京冬奥是理想下沉目标，同时地处冀蒙晋交界，枢纽作用凸显。看好未来能够在张家口竞争胜出并建立扩张支点的连锁超市公司。
        风险提示  
        宏观经济波动的风险、市场竞争的风险、区域拓展不及预期的风险、扩张资金不足的风险。