信达证券-祁连山-600720-深度报告：区域需求回暖，业绩增长可期-190802

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        本期内容提要:
        受益需求拉动，市场行情向好：随着前期缓建工程的陆续复工，基建领域作为甘青地区水泥消费的主力军，带动当前区域水泥需求快速增长。甘青地区基础设施历来薄弱，在十九大“打赢脱贫攻坚战”以及“基建补短板”的引领下，政府基建投资力度不减。此外，2019  年甘肃省房地产市场依然表现强势，对水泥消费的拉动不容忽视。从中长期来看，“城镇化”和“一带一路”的推进，将使区域需求具备支撑。甘青区域新增产能有限，同时错峰生产仍然保持一定强度，加之外来水泥冲击减弱，供给整体可控。我们认为在在下游需求持续回升的背景下，区域市场行情有望继续向好。
        甘青水泥龙头，享受区域景气回升:  祁连山是甘青地区最大的水泥熟料生产企业，同时在积极填补西藏市场的空白，将充分享受景气回升带来的业绩增长。
        盈利预测与投资评级：我们预计祁连山  19-21  年摊薄  EPS  为  1.34  元、1.44  元和  1.51  元。考虑到水泥行业区域性较强，南北方市场景气有所分化，我们选取  A  股中部分北方水泥行业上市公司做对比，可比公司  PE（2019E）均值为  8  倍，而祁连山的  PE（2019E）为  6  倍，低于行业平均水平。考虑到公司所处区域市场持续向好，且公司产能不断释放，产品有望实现量价齐升。首次覆盖，给予“买入”评级。
        股价催化剂：下游需求超预期；行业供给放量不及预期；公司熟料产能释放超预期等。
        风险因素：基建投资不及预期；房地产投资下行；市场竞争风险；区域供给超预期释放；原燃材料成本上升；错峰生产不及预期；环保、安全突发事件；气候异常使当地水泥需求不及预期。