中泰证券-汽车行业重卡7月销量点评：淡季不淡，销量同比上涨2%-190802

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        投资要点
        事件：第一商用车网发布  7  月重卡数据，7  月我国重卡销售约  7.6  万辆，同比增长  2%；1-7  月累计销售约  73.23  万辆，同比下滑  2%。
        淡季不淡，七月销量同比上涨  2%。考虑到今年七月一号天然气重卡全国范围内实施国六，七月的重卡批发销量中有部分来源于六月的提前预挂的销量。剔除这部分因素，实际销量同比微降，我们认为主要受基建投资放缓工程重卡需求下降的影响。
        短期环保主导、下半年基建回升，行业景气度维持。截至  2018  年底，我国国三重卡保有量为  155.6  万辆，其中接近  85%是五年及以上车龄的重卡，车辆本身的更新需求强劲。叠加国三重卡淘汰的政策拉动，未来三年将主导行业需求。随着下半年政策基调边际转松，基建有望回升将拉动工程类重卡需求，全年销量有望破百万，行业景气度维持。
        保有量提升，中长期销量中枢上移。（1）2016  年重卡保有量为  569  万辆，治超单车运力下降  20%，理论上行业保有量扩容至  710  万辆左右，2017  年重卡保有量为  635  万辆，重卡行业保有量将持续提升。（2）随着投资趋缓以及公路货运结构性替代完成，未来重卡新增需求将减弱，销量将以更新需求为主。治超带来保有量提升的效应逐渐释放，保有量预计将会进一步提升。假设保有量达到  710  万辆，以十年的自然使用寿命计算，每年的自然更新需求就有  71  万辆。
        关注重卡产业链：威孚高科（柴油机高压共轨系统零部件核心供应商）、中国重汽（重卡第一梯队、市占率稳定）以及重卡发动机供应商等重卡产业链企业。
        风险提示：国三重卡淘汰不及预期、排放标准执行力度不及预期、基建投资不及预期。