国信证券-宝信软件-600845-IDC行业“核心资产”，智能制造助力腾飞-190802

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        拥有全面的  IDC  运营优势和丰富的一二线城市资源，龙头地位稳固
        收入端，公司作为批发型数据中心运营商，在同为一线城市  IDC  服务商的公司之中，虽然在单机柜的收入上不占优势，但由于面向大用户群，从而机柜上架率较高，达到约  75%以上水平，明显领先于零售型数据中心运营商，并且用户租用合同较为长期，业绩确定性更强。成本端，公司背靠宝武钢铁集团资源，在供给侧改革的背景下，钢厂过剩产能出清，为公司  IDC  中心提供一二线城市低租金的空闲土地和建筑物，以及潜在能耗指标置换空间，同时钢厂配套完备的电力网络和基础设施，也节约了公司  IDC  机房的电力建设费用。此外，公司顺应  IDC  发展趋势，已开始高功率机柜交付，PUE  水平行业领先，符合能耗指标获取标准；电力成本方面，公司发挥上海罗泾  IDC  基地临近水源的地理优势，通过蓄电池于谷时段储电，供峰时段使用，大幅降低电力成本。
        钢铁行业集中度提升，宝钢收购马钢和重钢有望带来大额增量
        政策推动钢铁等重点行业兼并重组，提高行业集中度、减少过剩产能，钢铁行业爆发并购热潮。自宝武合并后，2019  年宝钢收购马钢和重钢的事项也得到确认，公司作为宝钢旗下核心的信息化建设承接方直接受益，有望获得大额增量订单。以湛江钢铁为案例模板，根据粗钢产能推算马钢、重钢带来的新增信息化业务体量或有望达到约  50  亿元。
        钢铁行业智能制造高速发展，公司作为绝对龙头核心受益
        各大钢企响应国家政策布局智能制造，公司以  MES  产品为核心的产销一体化整体解决方案市占率超过  50%，自动化业务行业领先，业务高增长可期。
        风险提示
        IDC  市场监管政策趋严的风险；钢铁行业  IT  投资不及预期的风险。
        上调盈利预测，维持“买入”评级
        通过多角度估值，得出公司合理估值区间  38.73-40.74  元，相对于公司目前股价有约  29%~35%的溢价空间。考虑到公司传统业务、IDC  业务推进速度加快，且业绩确定性强，我们小幅上调盈利预测，预计公司  2019-2021  年收入分别为68.13/84.77/105.12  亿元，归母净利润  8.76/11.40/14.50  亿元，利润年增速分别为  37%/34%/32%，摊薄  EPS=0.26/0.34/0.45  元，维持“买入”评级。