兴业证券-家用电器行业全球空调市场系列（韩国篇）：本土品牌市占率高，生活水平制约空调安装使用率-190801

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        投资要点  
        韩国人口多分布在都市圈，人均  GDP  水平较高。韩国面积占朝鲜半岛的  45%，总人口约  5164  万，18  年人均  GDP  3.1  万美元。韩国首都和广域市人口较多，全国人口前  3  城市分别为首尔（1035  万人）、釜山（368  万人）、仁川（263  万人）。首尔人均  GDP  全国第六，17  年约  3.4  万美元，高于全国平均水平，上海  17  年  1.9万美元。广域市中，除蔚山外，其余人均  GDP  均低于全国平均水平。首尔及其周边城市组成的首尔都市圈是人口聚集区，占全国人口  45.6%，辐射半径近  100  公里，包括了首尔、仁川、春川和世宗等主要城市，面积占韩国国土面积的  11.8%。
        韩国四季分明，夏季炎热潮湿。韩国属于温带季风气候，气候温和，四季分明，冬天通常很长，寒冷且干燥；夏天较短暂，炎热且潮湿；春秋宜人，但时间较短。韩国纬度与中国山东接近，除高山地区外，年平均气温  10  至  16℃之间，最热的8  月均温范围为  23  至  27℃，最冷的  1  月均温范围为-6  至  7℃，各地气温随纬度变化，但总体温度差异不大。气温决定韩国夏季有避暑需求，冬季有采暖需求，但采暖很少使用空调，普遍采用集中供暖或单独的取暖锅炉供暖。韩国降雨量充足，普遍超过  1000  毫米，并且多集中于梅雨季节，冬季降水量不到年降水总量的  10％。
        本土规模小激发品牌出口需求，生活水平对安装使用率影响大。韩国家庭空调安装率跟随居民收入提升，93  年空调安装率  6%，18  年空调安装率  87%。根据  JRAIA数据，近几年韩国空调市场规模稳定，17  年  126.3  万台。人口数量限制韩国国内空调市场规模，三星、LG  等韩国品牌积极寻求海外发展，14  年国内公司空调出货总规模（含海外生产）约  10  万亿韩元，而国内规模不到  3  万亿韩元。从地区来看，韩国各地区纬度差异较小，空调安装率基本相同。从家庭生活水平来看，生活水平对空调安装率具有明显影响，18  年高/中高水平家庭空调安装率  96%，低水平为  75%。机型上，韩国以分体式空调为主，壁挂式多于立式，近年来一拖多空调快速发展，13  年超越立式空调，18  年零售额份额达到  42%。韩国电费高，空调使用率受限，18  年  62%家庭使用空调时需要考虑电费，其中低生活水平家庭中有  73%需要考虑。
        市场品牌本土率高，三星电子和  LG  电子龙头地位稳固。韩国空调业集中度高，CR2（LG  电子和三星电子）约为  70%，日本和欧美品牌市占率相对有限，仅开利占有一定市场份额。三星电子和  LG  电子竞争激烈，三星电子在一拖多机型上具有一定优势，市占率超过  50%；LG  电子优势主要体现在壁挂式空调上，依赖较强的技术特征和品牌议价能力，LG  壁挂式空调基本在韩国本土生产。中国空调龙头企业积极布局韩国市场，不过市场份额有限。海尔  04  年成立韩国销售公司，开始以较低价格销售小型冰洗等产品，空调于  05  年首次出售。格力  16  年登陆韩国市场并推出壁挂式空调  VIOLA。美的在韩国的行动相对较少，仍以代工出口为主。
        风险提示：中美贸易摩擦出现新变数、市场需求大幅下滑、市场竞争压力大幅上升