光大证券-中小市值行业周报：养殖链价格持续上涨-190803

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　　◆市场概况：震荡调整
　　中美贸易争端反复，上证综指全周跌2.60%，深成指跌2.27%，创业板微跌0.33%。从行业看，农业服务、化工新材料、保险等行业表现强势；采掘服务、园区开发、石油矿业开采、券商、房地产等板块跌幅居前。
　　◆重点关注行业：鸡猪共振
　　禽：烟台8月4日商品代鸡苗报价7.1～7.6元/羽（环比上涨2.3元/羽），单羽盈利4.0～5.0元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至4.68～4.78元/斤（环比上涨0.4元/斤）。短期苗价快速上涨，主要系养殖户看好中秋行情，同时下游中间商及屠宰场库存去化接近尾声，肉价上涨带动毛鸡价格反弹。中秋、国庆来临，需求效应支撑禽链高景气继续。这轮苗价能否达10元/羽，我们认为需要跟踪下游鸡肉、毛鸡价格能否到5.40元/斤以上。
　　当前禽养殖行业最强逻辑来自需求替代。目前生猪产能去化情况看，国内猪肉缺口约800-1000万吨。禽产业引种及扩产情况看，增产潜力约300万吨；其他肉类蛋白供给弹性更小。量的短缺最终通过价格上涨来抑制需求。我们判断当前猪价进入加速上涨通道，下半年禽产业不必担心。
　　禽产业今年量价齐升，业绩确定性强。中报临近，禽链公司19年年化业绩来计算，当前19年PE大概5～8倍，估值相对便宜。同时，无论苗价还是毛鸡价格接下来都会进入一波上涨从而对股价也有一定支撑。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度：圣农发展及仙坛股份。
　　猪：根据博亚和讯数据，8月2日，全国外三元生猪均价19.11/公斤（环比上涨0.32元/公斤）；仔猪价格43.81元/公斤（环比上涨0.71元/公斤）；白条肉均价25.47元/公斤（环比上涨0.15元/公斤）。猪价继续小幅上涨。两湖、西南地区疫情持续发酵导致当地产能出清，价格出现快速上涨。我们认为随着中秋、国庆假期临近，需求提升将推动价格快速上涨。
　　当前疫情看，北方暂时稳定，南方持续；蚊虫传播、气温升高对防疫带来困难。疫情虽导致产能去化，但强有力的支撑了价格。月度出栏波动导致投资者对最终出栏量担心，但量的低于预期一定伴随价格的超预期。
　　市场对于猪周期的共识度越来越高。投资上的分歧无非在于股价是否已经反应了猪价的预期，反应了多少预期。对于这个问题我们是这样理解的：首先股价走在猪价之前，但并未充分预期。目前主要养殖公司20年PE在5～9倍，相对便宜。第二正如我们之前一直强调的周期投资三阶段：预期反转之后是第二个阶段周期验证，价格冲击推动股价新一轮上涨。第三个阶段当价格足够高，年化业绩足够高，估值足够便宜。
　　我们建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。我们建议中报重点关注生产性生物资产这一指标的变化，因为这决定着接下来出栏量的潜力。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。