安信证券-尚纬股份-603333-业务多点开花，业绩快速增长-190801

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        ■事件：尚纬股份发布  2019  年半年报，报告期内公司实现营收  9.08  亿元，同比增长  36.04%；实现归母净利润  0.63  亿元，同比增长  135.53%；基本每股收益  0.12  元/股，同比增长  140%；加权平均净资产收益率4.34%，同比增加  2.48pcts。
        ■各项业务多点开花，推动业绩快速增长：上半年公司持续巩固并开拓国内外市场，各项业务实现全面增长，具体来看：1）公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强，服务水平和市占率不断提升，上半年实现销售收入  5.4  亿元，同比大幅增长  98.53%；2）轨交方面，2018  年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放  B1  类电缆产品，获得广泛认可，今年上半年公司陆续参与了北京、西安、成都等二十余个城市的地铁项目建设，以及沪宁线、沪通线、宁启线、昌赣线、京原线等城际轨道铁路建设，实现销售收入  1.59  亿元，同比大幅增长  103.85%；3）核电及新能源领域，上半年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站  5&6  号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单，同时光伏电缆订单实现大幅度增加，风电订单保持稳定增长，使得该部分实现销售收入  1.27  亿元，同比大幅增长262.86%；4）海外拓展开花结果，18  年公司专门成立了国际事业部，并与中钢集团进行战略合作，重点拓展一带一路沿线国家，今年上半年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到  1.39  亿元，同比增长  34.95%。
        ■产品结构不断优化，应收账款管控水平明显改善：上半年综合毛利率达到  21.05%，同比提升  3.87pcts，达到近年最高水平，使得净利润增速远高于营收增速，这主要得益于公司不断优化产品结构，高附加值产品市场份额实现快速增长，上半年销售收入占比达到  31.50%，同比提升  14.56pcts。另外，公司近年来持续完善应收账款的管理，强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法，降低应收账款收回风险。上半年公司应收账款风险防控水平得到明显改善，应收账款占营收比例同比下降  2.11pcts，销售资金回笼率同比增长  22.95pcts。
        ■股权激励业绩高要求彰显信心：2018  年，公司完成向符合授予条件的  135  名激励对象授予  954  万股限制性股票，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，对应解锁条件  2018-2020年净利润分别为  0.5/1/2  亿元，股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。
        ■投资建议：我们预计公司  2019-2021  年营收分别为  22/29/37  亿元，增速分别为  38%/33%/28%；归母净利润分别为  1.30/2.11/2.65  亿元，增速分别为  124%/63%/26%；维持“增持-a”评级，6  个月目标价  10元。
        ■风险提示：竞争加剧导致毛利率大幅下滑；铜等主要原材料价格大幅上涨等。