东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：北向资金有所波动，关注酒企中秋备货-190804

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        投资要点
        推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，安井食品。
        本周行情回顾：上周沪深  300  下跌  2.88%，食品饮料行业下跌  2.86%，相对沪深  300  指数超额收益  0.02%，在  SW  行业分类下各行业总排名第19。子板块中，其他酒类涨幅最大，上涨  0.87%；黄酒跌幅最大，下跌4.98%。截至  2019  年  8  月  2  日，食品饮料指数市盈率为  30.5，环比下跌0.55  个单位，低于历史均值  1.03  个单位；食品饮料的估值溢价率为152.1%，高于历史均值  29.2pct。
        北向资金  7  月净流出，长期偏好不改。19  年  1-7  月食品饮料板块合计净流出  66.9  亿元，其中调味品、其他食品持续净流入，分别净流入  33.1、30.5  亿元，而白酒、乳制品净流出明显，分别净流出  84.4、43.4  亿元。单  7  月食品饮料板块北向资金小幅净流出  37.2  亿元，其中白酒、乳制品分别净流出  33.3、8.9  亿元，调味品、其他食品分别净流入  3.7、2.2亿元，短期内白酒板块北向资金仍有波动，长期外资对白酒板块的偏好不变。白酒板块中，茅台五粮液净流出最为明显，分别净流出  22.2、13.4亿元，次高端白酒中洋河今世缘山西汾酒逆势净流入  2.2、2.2、1.6  亿元。截止到  7  月末，北向资金持股市值最高的分别是贵州茅台、五粮液、伊利股份，持股市值分别为  1010、324、239  亿元；持股占流通股比例最高的分别是伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜，分别占  12.63%、12.56%、10.64%。
        渠道跟踪更新：本周茅台批价小幅波动后回弹，平均报至  2350  元，自高点回落  80-100  元后即反弹到相对高点。第七代五粮液批价稳定在  930元，公司控货节奏持续，库存低位。近期跟踪茅台批价高企主因  1）公司直营渠道进度慢，虽华润、物美、大润发等超市已经中标，但投放量低+商超限定购买资格（例如物美限定会员累计支付一定金额及连续购物  3-6  个月后才可获得  1499  的飞天配额）；2）部分经销商存在旺季前备货，看涨惜售心理。我们认为，茅台批价历史上验证存在“供需紧张-批价上涨-投资、收藏需求激发-批价继续上涨”的循环推动效应，当前批价若中秋未得到放量抑制，仍有攀升空间。但中长期而言，批价维持在合理高位对厂商、经销商、消费者均为最优解，期待公司加速调整直营渠道，增加市场投放平抑批价。近期我们对多数酒企渠道库存进行草根调研，由于  8  月中旬将陆续进入中秋备货期，多数酒企梳理库存，期待中秋表现。
        投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到  MSCI  纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局最优的高端酒和低端酒外，其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升，但结构优化料将持续，建议对费用放宽容忍度，以份额和结构为导向看待酒企。
        此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐伊利股份（上游奶源加码，竞争格局缓解）、汤臣倍健、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计  2019  年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点，建议积极关注啤酒板块。
        风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。