中信建投期货-农产品产业链跟踪报告08月01周：中美关系再度紧张，内强外弱能走多远？-190804

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        周评及展望：  
        【市场回顾】上周因中美贸易谈判提早结束，不及预期，市场情绪再度转悲观，盘面内强外弱，美豆承压大幅回落，其中  11  合约周度收低  3.25%或跌  29.25  美分/蒲，报收于  870  美分/蒲；连粕止跌反弹，M09  合约周度收高  1.26%，较上周五涨  35  元/吨，报收于  2819  元/吨。
        【投资建议】  
        7  月  31  日中美谈判提前结束，虽然约定  9  月在美国再度磋商，但特朗普发文称对中国购买农产品较为失望，且称将对中国  3000  亿美元商品加征  10%关税，市场认为本次谈判达没能取得进展，市场情绪悲观，美豆价格雪崩至  860  美分。当前美豆价格当已挤出天气升水风险，考虑到双方将于  9  月在美举行下一轮经贸高级别磋商，市场情绪有修复时间，加上  8  月中后旬天气不确定性，均将带给美豆带来反弹修复动能，短期弱势下探支撑，但跌幅有限，风险点在特朗普再度发表引发两国紧张关系加重言论或行动。
        国内情况：
        受市场对中美紧张关系担忧，连粕止跌走高，短期看情绪仍需兑现，加上人民币贬值预期，短期连粕处于反弹走势。我们对于反弹空间的认识：贸易升水风险推动连粕反弹空间需关注巴西大豆远期贴水与美湾贴水价差，最新此价差来到  17，鉴于今年两国关系紧张时此价差来到  46，价差还有一定上行空间，但重回去年价差  200  多基础不在，主要是  9  月份中美还有谈判，中国非洲猪瘟影响到饲料需求，以及阿根廷大豆的复产，因而反弹幅度不过分乐观。考虑到  8  月大豆到港预报充裕且基本来自巴西（8  月到预报量  910.5  万吨，80%以上来自巴西），在需求疲弱背景下，M09  反弹受现货牵制，而未来  3-4  月巴西大豆库存陆续见底，远期贴水整体强势，01  合约存在供应担忧，反弹空间可适度乐观，由上  91  价差有望再度走弱，可逢高尝试反套逻辑。M09  以区间震荡对待，关注  2860  一线压力位表现，M01  震荡偏多对待，背靠  2780  做多，有效破  2750  止损。
        风险：到港不及预期、天气异常、中美贸易关系超预期。
        【信息】  
        截至  7  月  30  日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单  53,572  手，比一周前增加  15,083  手。作为对比，上周是减少  446  手。
        据  Cofeed  调查统计，2019  年  8  月大豆到港分地区统计：东北地区  84.4万吨，华北地区  105.2  万吨，山东地区  166.4  万吨，华东地区  298.7  万吨，福建地区  50.8  万吨，广东地区  114  万吨，广西地区  91  万吨。