中泰证券-良信电器-002706-业绩符合预期，环比显著改善-190802

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        投资要点  
        公司发布  2019  年中报：实现营业收入  9.45  亿元，同比+17.84%；归母净利润  1.55  亿元，EPS  为  0.20  元，同比+23.06%；扣非归母净利润  1.30  亿元，同比+15.02%，符合市场预期。单二季度来看：实现营业收入  5.65  亿元，同比+18.32%，环比+48.29%；实现归母净利润  1.12  亿元，同比+30.15%，环比+160.47%；扣非归母净利润为  0.90  亿元，同比+10.01%，环比+130.77%。单二季度毛利率为  42.43%，环比+2.82pct；净利率为  19.78%，环比+8.43pct。
        终端电器增势平稳，占比降至  41.4%。2019H1  终端电器营收为  3.91  亿元，同比增长  7.49%，增速平稳；营业收入占比逐渐下滑至  41.4%。终端电器下游主要为房地产，随着房地产投资持续回暖、碧桂园等客户需求起量，公司下半年终端电器营收增速有望进一步提升。
        配电及控制电器增速较高，下游需求景气度高。2019H1  配电及控制电器营收分别为  4.23/0.89  亿元，同比+19.97%/22.90%。随着光伏需求拐点显现、5G  步入快速发展期、新能源汽车规模持续快速扩张，下游需求有望维持高景气度，公司配电及控制电器有望持续高速增长。
        面板开关增势迅猛，有望提供增长新动能。2019H1  其他业务营收达  0.44亿元，同比大幅增长  199.54%，主要受益于子公司面板开关业务快速增长，未来有望成为公司新的增长驱动力。
        原材料价格相对稳定，公司毛利率环比改善。2019H1公司毛利率为41.29%，同比-0.56pct；单二季度毛利率  42.43%，环比+2.82pct；净利率为  19.78%，环比大幅提升  8.43pct。2019H1  主要原材料白银、螺纹钢、铜等原材料价格保持相对稳定。
        费用管控得当，维持高研发投入。2019H1  销售/管理（含研发）/财务费用为  1.17/1.13/-0.01  亿元，同比+21.71%/+14.13%/-90.04%，三费费率为12.42%/11.95%/-0.12%，期间费用率为  24.25%，同比-0.05pct。2019H1  研发投入  0.75  亿元，同比+19.15%，研发占比为  7.90%，持续高研发投入。
        投资建议：公司为国内高端低压电器领先品牌，在通信、新能源、住宅等领域优势明显，当前受益于  5G、新能源、电动车、智能家居等需求放量，预计公司  2019-2021  年归母净利润将分别达  2.88/3.54/4.37  亿元，EPS  分别为  0.37/0.45/0.56  元，对应  2019  年  8  月  2  日收盘价  PE  分别为  17.2/14.0/11.3倍，首次覆盖，给与增持评级。
        风险提示：宏观经济增速不及预期、市场竞争加剧、原材料涨价