财通证券-玲珑轮胎-601966-产销逆势增长，2019H1业绩超预期-190802

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        公司发布  2019  半年报：实现营业收入  83.10  亿元（YoY+14,74%）,  归母净利润  7.25  亿元（YoY+38.47%）；其中  2019Q2  实现营业收入  42.75  亿  元  （  YoY+14.61%  ）  ;  归  母  净  利  润  4.40  亿  元（YoY+47.15%,QoQ+54.39%），公司业绩大幅增长。  
        轮胎产销逆势增长，成长逻辑不断兑现。2019  年上半年国内汽车产销分别完成  1213.2  万辆和  1232.3  万辆，产销量比上年同期分别下降  13.7%和  12.4%。在行业需求下滑背景下，公司上半年累计生产轮胎  2906.18  万条，同比增长  8.09%；累计销售轮胎2757.75  万条，同比增长  7.64%，实现逆势增长，这主要因为：1）国内零售取得均衡增长，海外零售在美国、欧洲、中东中亚、亚太、中南美等区域均实现了销量  10%以上的增长。2）配套市场方面，公司通过完善产品系列，升级产品性能，优化产品结构，不断提升产品档次，上半年成功配套一汽大众捷达主胎、长安福特福睿斯两款主胎、雷诺电动车主胎和一汽红旗  L5  国宾车民用版缺气保用轮胎等。  
        “5+3”战略不断推进，公司未来仍有持续成长性。公司国内第四个湖北荆门工厂于  2018  年  7  月举行了奠基仪式，一期工程预计  2019  年三季度末可顺利投产。公司欧洲塞尔维亚工厂也于2019  年  3  月举行了奠基仪式，项目建成后，年可实现半钢子午线轮胎产能  1200  万条、全钢子午线轮胎产能  160  万条、工程胎及农用子午胎  2  万条。随着公司产能不断建设，预计  2020  年产能可达  9000  万条。  
        盈利预测：公司作为国内轮胎行业龙头，品牌及配套优势明显，产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。预计  2019-2021  年  EPS  为1.29/1.75/1.97  元，对应  PE14.6X/10.7X/9.5X，维持“买入”评级。    
        风险提示:原材料价格大幅波动，新产能建设不及预期等。