财通证券-策略·大势研判：布局长线-190804

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        要点一：超级周利好落空，A  股大幅回调  
        本周，在政治局会议、美联储降息、中美谈判三个事件不达预期的情况下，A  股出现了大幅回调。从指数来看，上证  50、沪深  300、中证  500、创业板指本周的涨跌幅分别为-3.2%、-2.9%、-1.8%、-0.3%。从行业来看，农林牧渔、有色、餐饮旅游的表现较好。而受政治局加大投资预期落空的影响，房地产、建材、建筑、家电的表现较差。从风格来看，稳定和成长的表现较好，而金融的表现较差。
        要点二：长期范式已改，但投资者并未及时反应  
        我们认为，本周的三件大事的结果虽然算不上特别好，但其实也不算特别差。而市场之所以会出现大幅调整，核心原因在于之前的预期太高：美股创下历史新高、A  股突破盘整区间上涨。
        而如果进一步思考投资者为什么会抱有如此乐观的预期，那可能是因为投资者还抱有这么一种思维惯性：政府会采取一切措施来防止短期经济和市场的下滑，即使这些措施会意味着需要牺牲长期利益。但是，我们认为世界经济可能正在往新范式转变：随着短期刺激政策的边际效果逐渐减低，长期矛盾在不断累积，政府可能已经开始下决心要解决经济中存在的长期问题，即使这意味着要增加短期经济的不确定性。政治局的“房住不炒”、美联储的鹰派表态、中方的强硬表态，都是这种范式的体现。在这种新范式下，投资者应该更多的注重经济和股票的基本面，而减少对政府托底政策的投机式押注。
        要点三：美股的调整才刚刚开始  
        我们在之前两周的策略周报中反复强调，需要警惕美股大幅下跌的风险，理由主要有三点：①美股对于降息的预期过于乐观。②美股现在并没有反映中美贸易战对美国经济的负面影响。③随着美股创新高，美股的波动性不断加大，显示投资者的分歧在不断加大。我们现在仍然坚持这个观点，美股在美联储降息后的大幅波动可能只是开始，未来仍有较大的下跌概率，投资者需要警惕美股下跌对全球风险偏好产生的负面影响。  
        要点四：布局长线  
        我们认为，在美股调整压力加大、中美贸易压力加大、中国宏观经济下行压力加大的情况，市场的短期调整再所难免。但是我们认为投资者也没有必要过于悲观，市场从  5  月初~6  月中旬  1  个月的时间，在上证  2800点左右形成的阶段性底部还是比较牢固的，预计市场短期跌破这个区间底的概率不大。但是个股的分化将会加大，建议规避一些前期涨幅过大、外资买入过多的股票，长线布局成长股的细分行业龙头。
        下半年市场的进一步走势将更多的由国内宏观经济和企业盈利决定，关注中美关系否极泰来、政府托底宏观经济的投资机会。建议关注：①各细分行业的成长股龙头，包括自主可控和高端装备制造。②防御性的银行和保险。③存在政府刺激机会的汽车和物联网。④主题方面关注与改革开放相关的国企改革、上海自贸区，以及黄金。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期