国元证券-策略周报（2019年第27期）：谨慎再度聚集-190802

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        报告要点：
        核心策略：存量博弈持续  谨慎情绪聚集
        市场震荡加剧，谨慎情绪聚集。上周市场在震荡中下行，主要指数相继下跌。格局出现分化，大盘股跌幅居前，以创业板为代表的中小盘股跌幅较小。行业上，房地产、非银金融跌幅较高，仅有色金属、农林牧渔录得上涨。
        近期建议提高风险防范意识。判断基于外围市场与内部博弈的超预期波动。
        1、国内市场：存量博弈持续，谨慎程度提升。上周科创板个股高度活跃，共成交  430  亿元，创开市首日  485  亿元的次高水平。从量能指标来看，两市成交量维持较低水平并出现分化，存量博弈特征明显。除去环境与基本面影响，科创板超预期表现更多源自市场对政策解读的改变所引发的高估值溢价。但政策动向是敏感的影响因素；特别是存量博弈的震荡行情下。因此，对于支撑上涨的政策面，应保持高度谨慎，并结合政策引导下的长期动能汇聚程度。
        2、外围市场：恐慌情绪蔓延，波动预期提高。8  月  1  日，美国联邦储备委员会宣布降息  25  个基点，将联邦基金利率目标区间下调至  2.00%-2.25%。解读降息的影响，从逻辑上更多是经济增速放缓与贸易摩擦等不确定性因素使企业投资疲弱引发的应激策略。总体来看，我们认为这次降息对我国股市的影响基本上是中性。而特朗普重提加征关税，引发恐慌情绪蔓延。特朗普表示将从  9  月  1  日起对价值  3000  亿美元的中国商品加征  10%的关税，不包括已对  2500  亿美元的中国商品征收  25%的关税。受此影响，谨慎情绪再度放大，全球经济放缓风险提高，国际资本市场的波动预期相应提升。
        应对策略：战略上，耐心布局，战术上，积极应变。动能汇聚阶段保持长期
        耐心；提高风险意识，把握结构性机会。远期动能的变现力与持续性，依然是近期投资的指导方向。均衡的配置策略，对于近期较为理想；保持耐心，调控仓位，关注长周期动能变现的持续性。
        策略选择，选择——结构性热点，重视——短期仓位管理
        投资策略上，短期可结合热点扩散契机：第一、关注高端科技板块中重点细分行业的景气度，电子、通信中的半导体、元件等板块；第二、避险功能较强的低估值蓝筹板块，如消费类，安全边际较高的金融板块；第三、产业升级趋势上具有确定性的核心主题，如国企改革。
        市场：震荡波动  整体下行
        上周  A  股主要指数涨跌整体下跌，上证  50  领跌，创业板跌幅较小。市场格局中，大中小盘差异较小。行业上，房地产、非银金融领跌，农林牧渔领涨。
        资金：总体稳定  北上资金净流出
        资金面总体平稳。两融余额较上周有所上升，北上资金净流出。
        情绪：成交额基本持平  换手率波动上升
        上周各市场日均交易额相对前一周基本持平；市场换手率波动上升。
        风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。