光大证券-海外大类资产半月报（7月下半月）：风险资产将有短期波动-190804

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        全球大类资产：美联储如期降息后风险资产将有短期波动
        全球大类：由于美联储未能兑现全部市场预期，尤其是未就进一步降息空间提供清晰指引，预期美元将继续保持在  98  以上的相对强势区间，从而压制商品和新兴市场的表现。但避险资产，尤其是美元避险资产，将在资金流入的帮助下维持上涨。全球避险资产尤其是股市可能遭受短期波动。
        全球股市：2  季度和月度高频数据表明全球经济整体仍然疲弱，但美国仍保持相对强势。配合美元短期走强和美联储  7  月政策略低于预期，预计全球股市将面临一轮短期波动。美元走强带来的资金流入，好于预期的经济数据和  2  季度业绩将限制美股跌幅，但欧日和前期涨幅较大的新兴市场将有明显回撤。
        全球货币：考虑美欧日的经济表现仍然存在显著的强弱差异的趋势将在  9  月美联储议息会前延续，预期美元将继续保持在  98  以上的相对强势区间。人民币方面，7  月底由于预期中美重启贸易会谈，人民币汇率短期内维持稳定。但  8  月初贸易局势的波动，已经显著影响了人民币汇率的稳定性。
        全球固收：美元走强以及美国经济相对全球经济的突出表现也支撑美国国债和企债继续走高。但全球经济增长减速仍然使得美国债券内部信用利差重新加大，导致美国高收益级企债显著跑输。
        ◆美股和港股解析：美股短期波动回调幅度有限，港股大市整固并收窄内部估值差异
        美股市场：业绩改善和资金流入支持估值扩张延续。企业对下半年的业绩预期开始上修，配合前期强劲的宏观经济数据，将显著冲淡政策失望给美股市场带来的负面影响。我们预期美股市场将陷入震荡，但在阶段性强美元带来的资金流入，强劲的宏观经济数据，好于预期的  2  季度业绩以及对下半年业绩的上修将限制美股的调整空间。
        港股市场：疲弱基本面压力重返，香港和中资股间的估值差异开始收窄。投资者已经开始转向中资的火电和银行等低估值中资股避险。向后看，一方面，本港蓝筹也因外资流失而继续承压，且仍对中资股估值溢价仍然偏高；另一方面，政治局会议的政策指引虽然不能支持中资金融地产板块快速反弹，但也表明系统性风险对中资股估值的负面影响会进一步降低。因此，本港蓝筹和中资金融位置互换，收敛前期估值差异仍将是未来港股市场主流方向。
        ◆风险提示：
        中美贸易局势继续恶化影响中美及全球经济前景的风险；英国脱欧、中东局势等地缘政治问题影响全球市场投资者情绪的风险；美联储货币政策指引继续低于预期，使得美元加速走强加重其他市场资金流失压力的风险。