国联证券-迈克生物-300463-业绩基本符合预期，产品线优势渐显-190731

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        事件：
        公司发布2019年半年报，实现收入、净利润以及扣非净利润分别为15.17/2.69/2.68亿元，同比增长21.7%/16.3%/16.7%，业绩基本符合预期。
        投资要点：
        自主与代理稳健增长，费用增长影响利润
        公司收入延续稳健增长，费用率提升影响利润，扣除股权激励摊销费用影响，净利润增速为22%。分业务看，公司自主产品收入5.50亿元，同比增长20.87%，其中生化试剂收入同比增长14.37%，免疫试剂同比增长29.23%，血球试剂同比增长68.83%，自主产品毛利率逐年稳中有升；公司代理产品销售收入为9.51亿元，同比增长22.44%。公司研发持续加码，上半年研发投入总额7361万元，同比增长12.64%，其中生化、分子平台投入加大。
        平台效应渐显，新品放量值得期待
        在自主和代理协同下，公司IVD产品线齐全，公司生化产品共有152项注册证，自主生化仪已取得注册证；自主研发的i3000全自动化学发光仪可满足国内大中型实验室的高端检测需求，目前配套的检测试剂包含甲功等19个，在研发与规划中的试剂品种超过120项，预计随着仪器的放量和配套试剂的拓展，发光业务有望维持30%左右增长；血球、血型检测卡、病理、凝血、临检等新产品的快速放量推动业绩高增长。在IVD行业竞争不断加剧及外部控费政策趋严的背景下，公司齐全的产业链平台优势有望逐步凸显。
        盈利预测与评级
        考虑到行业竞争加剧及外围控费政策影响，我们略微下调公司业绩预期，预计19-21年净利润为5.32/6.33/7.45亿元，EPS为0.95、1.14、1.34元，对应当前股价，PE为26、22、19倍，看好公司长期发展，维持“推荐”评级。