东兴证券-国检集团-603060-第三方建工建材检测龙头，具备长期成长空间-190802

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        报告摘要：
        公司为第三方建工建材检测龙头，资产质量优异。公司依托中国建材集团，为国内建材检验认证领域中最具规模的第三方检验认证机构。公司盈利能力和资产质量较为出色  2018  年销售毛利率  45.66%，销售净利率  22.11%，在检测行业属于上游水平。2018  年资产负债率仅  19.36%。公司近年来公司经营性现金流与业绩高度匹配，比值基本稳定在  100%以上，显示公司良好的回款能力及较强的产业链话语权。
        建材检测市场超  500  亿，公司成长空间巨大。根据  SGS  的分析，全球检测、检验与认证市场规模在  2300  亿美元左右。我国建筑材料测试服务业市场需求主要包括三个方面：建筑施工领域检测、出口建筑材料检测（商检）及国内流通建筑材料检测。根据测算，2018  年国内建材检测市场空间约  510  亿元。公司作为建工建材检测龙头，在国内建材市场市占率约  2%，具备较大提升空间。
        公司坚持“跨地域、跨领域”发展战略，远期空间打开。公司  2019  年力争完成与中国中材集团有限公司所属检验认证机构的联合重组工作，履行解决同业竞争承诺。未来将通过合资、收购、兼并等多种方式，整合国内外优质检验认证资质资源。到  2030  年公司力争实现在建工建材检验认证领域达到国际领先、国内一流，在环境与环保、汽车与零部件、消费品、健康与生命科学、食品与农产品检验和仪器设备研发生产销售以及计量校准等七个领域占据相当市场规模和较强实力的现代化综合型检验认证服务机构。。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019  年-2021  年营业收入分别为11.90  亿元、15.02  亿元、18.44  亿元；归母净利润分别为  2.29  亿元、2.86亿元和  3.47  亿元；EPS  分别为  0.74  元、0.93  元和  1.13  元，对应  PE  分别为  24.19X、19.35X和  15.94X，首次推荐给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、集团资产注入进度不及预期；2、检测下游需求不及预期；3、公司外延并购受阻。