一德期货-国债期货投资策略周报：十年主力再创新高，把握曲线套利机会-190805

《一德期货-国债期货投资策略周报：十年主力再创新高，把握曲线套利机会-190805（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《一德期货-国债期货投资策略周报：十年主力再创新高，把握曲线套利机会-190805（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点摘要
        上周债券市场受消息层面影响较大。周初利率债延续此前震荡走势，周三  7  月制造业PMI  数据不及预期，叠加前一日政治局会议对经济下行压力的定调，期债高开高走。周四凌晨美联储如期降息，但国内债券期现市场反应平平。周五凌晨特朗普再掀贸易争端，国债期货大幅高开并在盘中创年内新高。截止上周五  TS1906、TF1906  和  T1906  分别收于  100.32（周涨幅  0.03%）、100.00（周涨幅  0.23%）和  98.72（周涨幅  0.49%）。周内  TS1906  合约持仓量增加  916  手，成交量增加  271  手；周内  TF1906  合约持仓量减仓1390  手，成交量增加  6455  手；T1906  合约持仓量减少  6243  手，成交量增加  10056  手。
        资金面，上周央行继续暂停公开公开市场操作，但资金面整体宽松，R-DR  利差的收敛也说明非银的流动性压力有所缓解。截止周五收盘  R001  加权平均利率收于  2.60%（-0.5BP），R007  加权平均利率收于  2.68%（-18BP）。DR001  加权平均利率收于  2.60%（-2BP），DR007  加权平均利率收于  2.64%（-0.5BP）。
        现券市场，上周发行国债、地方债、政金债分别  102  亿、917  亿、680  亿，利率债到期量较大净供给环比回落。一级市场招标需求较好，特别是长端利率后半周在行情影响下需求改善明显。二级市场国债收益率整体下行，长端收益率表现好于短端。一年期国债和国开债收益率分别-2BP  和  0BP  至  2.60%和  2.66%。十年期国债和国开债收益率-7BP和-6BP，收于  3.09%和  3.49%，五年期国债和国开周内-7BP  和-7BP  至  2.94%和  3.32%。国债  10Y-1Y  走缩  5BP  至  50P，10Y-5Y  走缩  1BP  至  15BP；国开  10Y-1Y  走缩  5BP  至  82BP，10Y-5Y  走扩  1BP  至  16BP。
        上周市场消息繁杂。国内方面，30  日政治局强调经济下行压力大，是支撑债市下半年维持强势的核心逻辑。但注意到会议对于财政和货币政策的力度措辞不及预期，下半年财政政策未提增加赤字而强调继续落实减税降费，货币政策则强调保持流动性合理充裕，总的来看会议释放的信号中性偏多。31  日，7  月制造业  PMI  公布，其中中小企业和大型企业景气度分化，显示经济增长结构性问题仍然存在。当日晚间央行增加支小再贷款额度  500  亿元支持中小银行扩大对小微、民营企业的信贷投放，意味着短期货币政策仍会延续定向刺激而非大水漫灌操作。外部方面，无论是美联储降息还是  3000  亿关税后，中债的反应相比美债要理性的多。在避险因素的推动下，期债十年主力来到历史新高，同时临近  09  交割，多头在上周五盘中获利了解迹象明显。短期债券市场走势偏强，可以布局五年或十年  1912  合约。
        套利方面，当前现券期限利差反映出国债强于国开，长端强于短端，体现出流动性宽松预期下现券交易中配置力量有所增强。而央行连续暂停公开市场操作意味着未来短端利率难以下行，8  月地方债供给压力下，资金面收敛概率较大，操作上可以考虑空  TS  多  T操作，期现套利关注多十年国开空  TS  操作。