中泰证券-纺织服装行业周报：7月女装线上消费表现亮眼，流量向品牌商集中-190802

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        投资要点  
        一周回顾：本周中信纺织服装指数-2.32%，其中纺织制造和品牌服装分别-2.46%和-2.18%，沪深  300  指数-2.88%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-2.56%/-2.14%，达  43.43/25.96。从个股表现上看，希努尔、比音勒芬、ST  刚泰涨幅居前，安奈儿、ST  步森、美邦服饰跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：7  月女装线上消费表现亮眼，流量向品牌商集中。从线上销售情况来看，2019  年  7  月服装家纺类产品阿里平台全网销售额同比增  速  为  -26.46%  ，  其  中  天  猫  /  淘  宝  销  售  额  同  比  增  速  分  别  为+13.29%/-47.85%，流量向品牌商集中。分品类看，天猫平台男装/女装  /  童  装  /  家  纺  类  产  品  销  售  额  当  月  同  比  增  速  分  别  为-13.94%/+28.15%/+19.34%/+28.76%，除男装外，其他三个品类均取得较快增长。增速环比分别-25.25/+7.72/-18.56/-63.69PCTs，环比放缓或由于  618  活动促销，线上消费提前至  6  月所致。
        纺织制造：本周国储棉成交率下滑，郑棉期货全线跳水。本周棉花  328价格指数收于  14066  元/吨，单价环比/同比变动+3/-2162  元；Cotlook  A  价格指数收于  73.40  美分/磅，环比/同变动-2.00/-24.85  美分。从国储棉的成交情况来看，第十三周成交率为  85.75%，环比上周-10.31PTCs，均价环比下跌  349  元至  12348  元/吨。期货方面，本周郑棉主力合约  1909  收于  12655  元/吨，创近三年来新低。主要是由于  8月  1  日特朗普表示，美方将于  9  月  1  日起对中国  3000  亿美元的货物加征  10%的关税，其中涉及纺织类/服装及配件类/鞋类分别  85/277/141亿美元，外部贸易环境的不确定性，使得市场对棉花需求预期下降所致。
        行业观点及投资建议：考虑到  2019  年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松，全年终端需求有望平稳。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到  20  倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。