国盛证券-钢铁行业周报：进口矿价已转弱，关注淡旺季需求切换-190804

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        钢价震荡下跌。Myspic  综合钢价指数为  144.01  点，周环比下跌  1.13%。本周在唐山地区限产政策环比趋松及中美贸易摩擦升级等一系列悲观情绪影响下，期货价格大幅下挫，终端市场需求仍未出现明显好转，现货价格成交量仍处于相对低位，且在期货价格下调影响下，现货价格也有一定幅度的下跌。当前行业基本面仍未从淡季周期中走出，在缺乏需求支撑下钢价基本随着限产或市场情绪进行调整，库存持续上升增加钢价反弹压力。我们认为，在社会库存未产生扭转性的变化之前，钢价上涨支撑力度不足，尤其在需求未有明显好转及限产效果不佳的情况下，钢价仍会继续震荡调整。但也无需过渡悲观，若环保限产力度不佳，则本次打破钢价走势困局的关键因素就在于需求，近期仍需密切关注淡旺季需求的切换时点。
        社会库存增速略有放缓。本周社会库存继续增加，日均增量为  4.3  万吨，环比上周增幅减少  1.3  万吨。8  月，唐山地区环保限产力度环比  7  月有所下降，本周高炉开工率略有回升。终端需求依旧较为低迷，贸易商心态相对谨慎。在产量边际回升预期及淡季需求下，社会库存继续被动补库。在高产量及淡季需求周期中，预计短期内社库仍会继续增加，后期仍要观察环保限产及淡旺季需求转换的变化对社库上升节奏的影响。
        港口库存有所增加，进口矿价继续下跌。本周矿价多数先扬后抑，钢厂按需补库，终端成交冷清，铁矿石港口库存有所增加，矿石贸易商情绪转向谨慎，矿价持续上涨动力不足。在国外矿区复产及钢厂微盈利下弱补库的影响下，矿价存在下调压力，但国内钢材高产量对矿价仍有一定的支撑作用。后期需看供给侧及需求端的消息演化，一是环保限产及盈利收缩对钢产量的影响，二是铁矿石供给侧的变动，若到港量持续提升，供给侧未有新的确定性的实质收缩预期出现，矿价则存在趋势性下调预期。
        产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，铁矿石价格略有下跌，废钢价格上涨明显，整体钢坯生产成本周平均值环比增加  17  元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格弱势下跌，在成本增加的情况下，吨钢毛利值均为下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降  63  元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降47  元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值下降  13  元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降  38  元/吨。
        本周观点：本周社会库存继续增加，但增速略有放缓，需求依旧低迷，钢价继续弱势调整。我们上周提出近期可重点关注以下几方面：一是在环保限产影响下产量有无明显增长；二是旺季期需求是否可以明显复苏；三是市场对于需求的整体悲观预期是否有转好迹象，包括降息、中美贸易情势缓解、房地产或基建领域的利好刺激等。本周一方面唐山限产放松致情绪回落，另一方面中美贸易摩擦再次升级诱发期货价格大幅下调，悲观情绪再度释放，行业仍在筑底。而在淡旺季转换期间，需求转好促进吨钢盈利回升则是配置的保障，尤其是在悲观情绪充分释放之后，届时可以关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。
        风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。