国盛证券-国防军工行业周报：中报预期向好+多重利好叠加，军工板块配置价值提升-190804

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        本周行情回顾：本周（07.29-08.04）受贸易摩擦影响，大盘表现较弱。指数方面，上证综指下跌  2.60%，创业板指数下跌  0.33%，军工指数下跌  2.52%，跑赢大盘  0.08pct，排名  18/29。个股方面，华讯方舟（+33.1%）领涨，通达股份（+11.4%）、亿利达（+9.1%）等领涨，*ST  信威（-22.5%）、*ST  鹏起（-16.4%）等跌幅居前。
        与前不同的观点：多重利好叠加市场风险偏好提升，我们看好  8-9  月军工板块行情，紧抓“两大主线”。我们在策略报告《逆周期，新景气》、《大国重器，高端铸基》中坚定看好  2019  年板块机会，紧握“改革+成长”双主线：1）成长逻辑：2018  年  7  月我们提出“基本面反转，拐点已至”，并判断  19-20  年将是军工采购高峰期。19Q1  军工行业收入YOY+18%，归母净利  YoY+67%，预收高企、现金流改善明显。中报季来临，前期观点有望得到验证，看好航空航天、新材料、信息化等业绩表现。2）改革逻辑：2019  年初船舶系重组事件拉开改革大幕，7  月  1  日两船正式公布将战略性重组，市场对军工改革关注度迅速升温。我们认为随着军工改革持续推进，2019  下半年各大军工集团资本运作有望加速，南北船合并、科研院所改制等将催化板块行情。
        与众不同的观点：重视军工的成长性和逆周期属性。7月以来外部国际形势不确定因素加大，中美贸易摩擦加剧，我们认为军工板块兼具避险及逆周期属性，但市场对此认识并不充分。1）2019  年是新中国成立  70  周年，亦是实现  2020  国防建设目标的攻坚之年。7  月  24  日《新时代的中国国防》白皮书发布，强调了强军信心，标志国防事业步入新时代；近日我国首个歼-20  作战旅公布、东海炮兵实弹演习启动、驻港部队成立，暂停台湾自由行签证等，表明了维护国家主权的坚定决心。2）装备采购力度加大，军工逆周期强化：军改结束后，我们曾判断军工基本面将在  18-20  年迎来全面复苏。根据白皮书，2019  年军费增速（+7.5%）及向装备倾斜程度（装备费占比约  41%）均超预期，以  2019  年军费预算约  1.19  万亿计算，预计有  4880  亿元将投入装备采购。随着新一代战机、直升机、舰船加速列装，我们认为主机厂，核心配套、信息化及新材料等领域公司将受益。同时在经济增速放缓背景下，军工逆周期属性将进一步强化。
        2019Q2  军工基金持仓略降，我们预计中报业绩向好将提振信心，新材料/元器件是关注焦点。1）中报季来临，关注绩优个股：截至  8  月  2  日，64  家军工标的披露业绩预报，其中预增  13  家、略增  18  家，报喜率约  58%；以净利润增速上下限均值计算，业绩增速≥15%的有  26  家，0-15%区间有  11  家。宝钛股份（+224%）、钢研高纳（+83%）、光威复材（+40%）等新材料个股，大立科技（+175%）、高德红外（+40%）等红外领域个股表现亮眼。2）近期  19Q2  基金数据发布，新材料及信息化标的被加仓：19Q2  基金重仓军工比重为  0.88%，较  19Q1  环比-0.33pct，行业排名23/29；板块超配比例为-0.62%，环比-0.18pct，接近  13Q3  水平。个股方面，基金重仓标的变化不大，中航光电、中直股份等核心白马更受机构青睐；钢研高纳、海格通信等被大幅加仓，热点向新材料、信息化等景气上行领域转移。
        选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中航光电、航天电器、中直股份。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：振华科技、火炬电子、四创电子、菲利华。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。