太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：黄金稀土板块或已调整结束，再配置机会来临-190804

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        报告内容
        本周有色金属板块整体涨幅  0.76%，与农林牧渔是仅有的两个正收益板块。有色子板块中，我们上周推荐的稀土涨幅达  6.98%，其余如磁性材料（+5.90%）、钨（+5.14%）、锂（+4.29%）涨幅也非常明显。
        稀土：  
        整体而言，对贸易局势升级恶化的担忧，是主导以上子板块上涨的主要逻辑。在两国贸易磋商持续进行之时，美国总统特朗普表示，在前期已加关税之外，将对价值  3000  亿美元的中国进口商品加征  10%关税。因此稀土钨等贸易战相关稀有小金属品种收益突出。但我们认为稀土板块根本的驱动力，仍要落脚在内部政策预期和基本面上。
        从贸易战以来，美国积极寻求中国以外的稀土供应替代资源，本周特朗普会见蒙古国总统，讨论两国自由贸易协定，以及包括稀土在内的美国在蒙古国的矿业投资，再一次表明稀土资源对于美国的不可或缺，更侧面印证中国稀土的威慑力。目前中国并未对稀土出口政策做出改变，2019  年  1-6  月稀土出口与  2018  年相比，并未有太多变化。根据百川资讯，上半年稀土永磁对美国出口量占出口总量比例为  12.49%，与  2018  年的  12.68%基本持平；而氧化镧比例为  60.14%，甚至大幅高于  2018  年的  53.39%。我们不断强调，稀土资源在贸易战中的价值是威慑力，并非真正的去限制进口才能达到效果。
        从基本面上看，上周稀土价格开始出现触底回升，目前或基本调整到位。本周镨钕氧化物、氧化镝、氧化钆等均出现上涨，成交亦有所改善。我们坚信相关政策将持续出台，从稀土打黑常态化、环保改造升级、稀土收储、资源整合、下游需求等方面利好中国稀土产业健康发展。目前稀土集团已召开稀土收储会议，收储可能性加大，对商家信心有较大提振。同时缅甸稀土进口禁令仍未有解除的迹象，随着下游库存持续消耗，可能会开启新一轮补库，我们看好稀土价格持续上行的空间以及稀土板块的后期表现。推荐关注盛和资源、五矿稀土。
        黄金：  
        本周美联储如期开启  2008  年以来首次降息，尽管超预期提前了结束缩表的日期，但鲍威尔在降息后的声明并未暗示持续大幅降息的可能，这使得市场对美联储开启长周期货币宽松的预期大幅消退。不过随后周五的非农数据疲弱和贸易战再度升级的担忧，使得COMEX  黄金大幅上行冲破  1460  美元，达到  2013  年  4  月以来的最高点；SHFE  黄金也在周五夜盘一度冲至  328.45  元/克的六年高点。
        从非农数据看，6  月前后强劲的经济数据可能并没有持续性，三季度经济增长进一步放缓的概率正在加大。本周美国劳工部数据显示，7  月非农就业岗位增加  16.4  万个，略微不及预期及低于前一个月；三个月平均增长  14  万是近两年来最慢的；同时  7  月平均工时降至近两年来的最低水平。9  月份美联储继续降息仍是大概率事件，金价仍有望进一步上行。继续推荐关注恒邦股份、山东黄金、银泰资源，盛达矿业。
        重点标的推荐：恒邦股份（黄金）、山东黄金（黄金）、银泰资源（黄金）、紫金矿业（铜、黄金）；盛和资源（稀土）、五矿稀土（稀土）；金洲管道（钢管）等。
        风险提示：美元超预期走强、稀土政策不及预期、管道需求不及预期。