国海证券-食品饮料行业周报：茅台直营渠道开启短期对一批价影响有限，继续看好受益原料成本下降的休闲卤制品板块-190804

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        投资要点：  
        本周行业观点：  白酒：茅台直营渠道开启，短期对一批价影响有限。根据酒业家媒体报道，茅台直营渠道已经开启，第一批入围商超分别为华润万家、大润发、物美。三家商超分别获得  150  吨、130  吨、120  吨，总计  400  吨的飞天茅台酒配额，同时，根据茅台厂家的要求，飞天茅台零售价定在  1499  元/瓶。而根据目前市场了解，飞天茅台一批价在之前的  2000-2100  元/瓶，上升到目前  2200-2300  元/瓶。我们认为，茅台开启直营渠道，短期对一批价影响有限。因为，按照飞天茅台  1499  元/瓶的价格，远低于目前  2200  多元/瓶的市场价，存在巨大的利差，对购买者而言可以存在套利现象，故即使不需要茅台的人只要能在上述商超买到茅台也一定会买，故而只是人为增加更大的社会库存。其实，由于茅台酒没有保质期，酒越存越香越存越值钱的消费者认知不改变，茅台的金融属性就难改变。在库存周期的推动下，茅台酒价格的周期性波动必然存在，厂家的价格管控失效。我们预计，只有到茅台酒价格高企到开瓶消费的消费者和愿意囤货的投资客都已经觉得价格涨到位，供给和需求在处于相对平衡时，茅台一批价保持或阶段性保持稳定。之后在茅台厂家继续放货，供给增加，价格滞涨下行阶段，囤货的投资客减少，再进一步导致价格下行，在供给和需求上重新达到平衡，价格下行止住，一个周期结束，再开启第二轮周期。
        大众品方面，我们仍然坚持继续看好受益原料成本降低的休闲卤制品板块。休闲卤制品企业主要原材料鸡副产品、鸭副产品受益逆“猪周期”，原料成本下降。本轮因为“非洲猪瘟”的猪周期影响是深远的，猪价上涨的幅度更大于以往，猪价上涨的时间更大于以往。而因为猪肉供给减少，猪价上涨，消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代，导致鸡鸭养殖量增加，鸡鸭等副产品供给增加，而鸡鸭副产品主要用作休闲卤制品，其需求波动下，在稳定增长的情况下，鸡鸭副产品价格下行。目前，无论是生猪存栏还是母猪存栏都在持续降低，故鸡鸭副产品的价格下行有可能超出预期，利好整个休闲卤制品板块。该细分子行业，主要标的有绝味食品、煌上煌。由于绝味食品、煌上煌每年新增门店相对比较确定，收入增长比较稳定，成本端受益“逆猪周期”，故予以重点推荐。此外，相对而言，由于煌上煌基数低，业绩弹性相对较大。
        综上，推荐  “煌上煌”、“绝味食品”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
        上周市场回顾：食品饮料板块指下跌  2.86%，跑输上证综指  0.25  个百分点，跑赢沪深  300  指数  0.02  个百分点，板块日均成交额  174.79亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为  30.5，同期上证综指和沪深300  市盈率分别为  12.83  和  12.10。
        行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，8  月  2  日，五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52  度)500ml  和泸州老窖(52  度)500ml的最新价格分别为  1299  元/瓶、559  元/瓶和  258  元/瓶，自  2019  年2  月  1  日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，7  月  17  日数据，销售主产区生鲜乳价格为  3.59  元/公斤,同比+6.2%；肉制品行业，2019  年  6  月，生猪和能繁母猪存栏量分别为  24,207万头和  2,376  万头，同比-25.75%、-26.71%，环比-5.10%  、-5.00%，仔猪、生猪和猪肉价格上涨，2019  年  7  月  19  日的最新价格分别为  56.55  元/千克、19.09  元/千克和  27.30  元/千克，同比变化122.20%、44.95%、42.63%，环比变化  13.26%、4.32%、8.85%，7  月19  日猪粮比价为  9.36，同比变化+3.88%；啤酒行业，2019  年  6  月国内啤酒产量  440.10  万千升，同比变化+4.5%。从进出口来看，2019年  6  月份国内啤酒进口  74,634  千升，同比-22.74%，进口单价为1159.97  美元/千升，同比-1.69%。
        行业重点推荐：煌上煌：门店加速开发+原料成本下降，业绩较高增长可期；绝味食品：传统门店保持稳步扩张，新品类“串串”积极布局。
        风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷