华创证券-机械设备行业月报：制造业投资增速放缓，关注结构性增长机会-190804

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        7  月市场回顾。7  月机械设备指数下跌  4.87%，创业板指下跌  0.73%，沪深  300指数下跌  4.79%。机械设备在全部  28  个行业中涨幅排名第  11  位。删除负值后，机械行业估值水平（整体法）27.79  倍，相比上月有所下降。全部机械股中，涨幅前三位分别是南华仪器、潜能恒信、宇环数控，月涨幅分别为  75.87%，30.63%，29.39%。
        7  月专题：制造业周转率增速趋缓，关注结构性增长机会
        制造业利润总额增速下滑，细分板块分化明显：2019  年  1-6  月，制造业企业实现利润总额  24608.3  亿元，下降  4.1%。消费品制造业、主要装备制造业等细分板块利润总额保持增长，石油、煤炭及其他燃料加工业、造纸及纸制品业、化学纤维制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等出现明显下滑。
        制造业负债率继续回升：截至  2019  年二季度末，大部分制造业的资产负债率较去年末小幅提高，相比一季度末继续回升。
        制造业周转率增速趋缓，不同行业固定资产投资增速进入不同阶段:
        2019Q2，季节性影响消退，制造业周转率增速恢复为正。4  月，制造业周转率增速由负转正，5  月和  6  月相比  4  月出现小幅下滑。不同周期属性行业周转率增速表现分化，强周期制造业周转率增速放缓，弱周期制造业周转率增速见底回升。大部分制造业细分板块周转率增速趋缓，家具、纺织业、造纸、仪器仪表行业、计算机、通信及电子设备行业周转率增速于2019  年初创出自  2014  年中以来的新低。
        我们对制造业细分行业的周转率增速、投资增速、改善时间差进行对比，将制造业投资阶段分为：大概率回升、即将见顶下滑、难以启动、周转率增速创新低投资有待观察四类。其中：纺服、酒饮和精制茶、皮毛及制鞋业、草木加工、非金属矿物、金属、电气机械及器材、农副食品、橡胶及塑料、文体行业投资大概率回升；文印、黑色金属、通用设备、化学原料及制品投资即将见顶；专用设备、化学纤维、有色金属、食品加工周转率增速见顶回落，但投资尚未启动，可能原因在于需求受到压制或产能储备过剩；家具、纺织业、造纸及纸、仪器仪表行业、计算机、通信及电子设备行业投资有待观察。
        核心组合：华铁股份、三一重工、恒立液压、杭氧股份、中环股份、北方华创、克来机电、华测检测、晶盛机电。
        风险提示：下游需求不及预期，经济、政策、环境变化。