国联证券-美联储2019年7月议息会议点评：政策开始调整，未来相机决策-190802

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        事件：
        北京时间8月1日凌晨，美联储宣布联邦基金利率下调25bp至2%-2.25%。
        投资要点：
        外部不确定和内部通胀疲弱是降息原因
        根据鲍威尔之后的讲话，美国的经济前景依旧向好，降息一方面是为了对冲全球经济疲软和贸易政策不确定性对国内经济的影响，另一方面则是让疲弱的通胀回到目标附近。
        符合预期的降息之后，鸽派信息和鹰派信息接踵而至
        在议息会议之前，多数投资者预期降息25bp，少数预期降息50bp，因此单从结果上而言，是符合市场预期的，但随后的信息则有超出预期之处。
        比预期偏鸽的地方在于，降息的同时宣布，8月1日起结束缩表，比此前的计划提前了两个月。
        比预期偏鹰的地方则是，鲍威尔在接受采访中提到，本次降息是一种中途政策调整，是一种管理风险的预防措施，而非一个降息周期的开启，美联储历史上也曾经有过中途调整后再度加息的情况。
        下半年继续降息概率较高
        根据芝加哥交易所的数据，截至美国时间8月1日上午，市场预期9月降息25bp的概率为84%，预期12月基准利率比目前利率低25bp的概率为97%，低50bp的概率有70%。
        当前美国情况来看，正如美联储的陈述所说，主要问题在于通胀不达预期，但劳动力市场表现较好，近期的消费数据也显示出韧性。结合鲍威尔的讲话，下半年至少还有一次降息的概率很高，但美联储也会根据经济运行情况相机决策，不排除明年回到加息路径上的可能。
        短期对风险资产冲击，但给我国政策更多空间
        经历了此前半年的维持利率不变，以及美联储官员一再表现出降息的意向，美联储的市场预期管理已经较为充分，本次降息25bp本身就在市场预期之中。提前结束缩表并没有给投资者过多惊喜，然而鲍威尔发言表现出的鹰派信息对市场冲击较为明显，导致了美元走高，各类风险资产下跌。对于国内而言，股票市场短期同样会受到小幅的负面影响，需要在此前乐观预期基础上进行调整，长期来看，美联储的相机决策而非简单开启降息周期，也给国内政策提供了更多的空间，有利于我国继续支持经济高质量发展。
        风险提示：全球经济下行；政策不及预期；外围市场波动等。