新时代证券-7月经济数据预测：低基数过后的正常回落-190805

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        7  月经济形势回顾
        7  月海外经济放缓，摩根大通全球制造业  PMI  降至  49.3%，为  2013  年以来最低；美国二季度经济下滑但仍超出市场预期。海外央行降息潮来临。韩国、印度、俄罗斯等央行相继降息；欧洲央行修改前瞻指引，9  月可能降息；7  月美联储如期降息，市场预期  9  月降息  25  个基点的概率为  69%。根据美元走强、美股走弱的市场表现，市场倾向于认为，此次降息是预防性降息。国内经济供需两弱，库存累积；央行减少公开市场操作力度，加上季节性缴税，货币市场利率较  6  月的低位有所上升。
        7  月经济数据预测
        6  月工业生产增速大幅回升很大程度受低基数影响，7  月基数小幅回升但仍然偏低，预计  7  月工业生产增速小幅回落。随着基数下降与资金前倾滞后效应体现，基建投资增速或回升。土地购置费增速加速回落叠加房企融资趋紧，房地产投资增速或继续下降。从企业家信心指数等领先指标来看，7月制造业投资增速可能继续小幅改善。基数走高叠加  7  月汽车与地产销售大幅走弱，预计  7  月社零增速大幅回落。5-6  月抢出口影响逐渐消退，而  2018年  7  月存在抢出口现象，预计  6  月出口增速回落。水果价格同比处于高位，油价大跌影响消退，预计  7  月  CPI  增速小幅回升。7  月  PPI  环比增速大概率回升，同时，基数继续抬升，预计  7  月  PPI  同比增速持平于  0。7  月央行减少公开市场操作力度，加上季节性缴税，流动性略有收紧，预计信贷回落。但是非标相对于去年同期拖累减弱，预计新增社融  1.6  万亿元，高于去年同期。
        8  月资本市场展望
        股市：7  月政治局会议其实没有政策基调上的大调整，根据历史经验，小级别的政策调整的影响偏短期，市场涨跌主要取决于当时经济形势。下半年经济有望短期企稳，三季度中后期可能有趋势性行情，市场还未到大幅加仓的时间，但可能已经到了提前调整板块配置的时间，未来指数波动率上升与风格的大变化可能同时出现。
        债市：中美贸易谈判前景不明朗，贸易摩擦再次升温，避险情绪可能随时影响债市。中长期来看，汇率更有弹性，货币政策自主性增加，未来不排除降准、货币政策利率下调。
        汇率：贬值压力上升。中美贸易摩擦升温，根据之前的经验，其对人民币汇率的冲击至少持续到积极的消息再度出现之前。美联储预防性降息，但是鲍威尔发言低于市场预期，加上美国经济整体仍比较稳健，本次美元指数在短期可能继续维持强势，人民币贬值压力增大。8  月  5  日人民币兑美元“破7”，不过，中国经济基本面稳定，中国央行管理汇率的手段有很多，经验也很丰富，人民币汇率整体上将在合理均衡水平上保持基本稳定。
        风险提示：货币政策发生转向