申港证券-8月经济数据点评：经济数据全面放缓-210915

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8月经济数据全面放缓，受短期疫情与汛情叠加中期节能环保能耗双控影响，工业生产小幅回落。

8月，疫情再添扰动，消费回落明显，餐饮收入又转负。

1-8月，固定资产投资累计两年平均增速增长4.0%，较上月回落0.3个百分点，其中制造业投资两年平均增速为3.3%，基础设施投资两年平均增速0.2%，地产投资两年平均增速为7.7%。

8月，社会消费品零售总额同比增长2.5%（前值8.5%），两年平均1.5%（7月为3.7%）。

1-8月以来房地产整体相对制造业和基建投资两年平均增长最高，表现亮眼，单就8月来看，房地产仅竣工仍维持高景气，销售降温，新开工增速没有明显起色。

去年下半年以来房地产投资一直维持竣工强叠加新开工施工弱的组合，在建房逐步减少的背景下，房地产投资在下半年或面临“大考”，向后展望政策对拿地及新开工或有边际放松，若延续新开工持续态势下地产投资有超预期回落。

8月，生产小幅回落，高新制造业增速景气度仍高。

结构上，随国内节能环保能耗双控持续推进，部分地区限产限电，上游黑色冶炼增速放缓明显，与发电量增速明显回落交叉映射。

通用设备专用设备等核心制造业保持高增带动中游整体继续快速增长，下游医药制造业由于疫情扰动增长较快，汽车制造业增速明显下行，食品、计算机、通信和其他电子设备制造业较上月持平。

8月基础设施建设仍没有明显起色，按年中政治局会议提出今年底明年初“形成实物工作量”下，下半年财政支出有望提速，但由项目立项到形成实物进度值得观测。

1-8月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.9%（1-7月是4.6%），两年平均增长0.2%（前值0.9%）8月疫情再添扰动，消费回落明显，餐饮收入又转负。

8月，社会消费品零售总额同比增长2.5%（前值8.5%），两年平均1.5%（7月为3.7%）。

8月，必选、可选消费品较上月增速全面回落。

除竣工端强劲建筑及装潢材料同比增速拉动使得同比环比高增外，其他分项均有回落。

但其他后地产周期相关的消费支出明显偏弱，比如家具类同比增长6.7%（前值11%），通讯器材类8月同比增长-14.9%（前值0.1%）。

而去年下半年以来房地产投资一直维持竣工强叠加新开工施工弱的组合，在建房逐步减少的背景下，房地产投资在下半年或面临“大考”。

疫情和局部灾害下，餐饮拖累明显，餐饮恢复需待疫情防控与消费场景明显修复。

餐饮收入同比由正转负，8月值为-4.5%（前值14.3%），由于疫情国内多地散发对餐饮负效应明显，形成拖累。

风险提示：预期外宏观经济变化、需求回暖强度、二次疫情爆发及疫苗进度等。