华创证券-建筑装饰行业周报：持续关注低估值业绩稳健的基建标的-190804

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        上周回顾：1）发改委：以基础设施和基本公共服务设施为重点，持续加大对贫困地区中央预算内投资支持，比如  1.19  亿元用于通站公路项目建设和组织贫困群众参与工程项目建设；2）统计局网站  7  月  15  日发布数据显示，中国  6月  70  大中城市中有  63  城新建商品住宅价格环比上涨，5  月为  67  城；环比看，洛阳涨幅  2.5%领跑，北上广深分别跌  0.1%、涨  0.3%、涨  0.3%、涨  0.5%；3）6  月银行售汇为  1,616.31  亿美元亿美元，上涨  6.37%，前值  1519.45  亿美元；4）阿里企业采购和中国施工企业管理协会签署了互联网+工程建设行业战略合作，双方将在智慧建筑、工程物资编码和供应商服务标准等方面进行共建，打造数字化的建筑施工采购流通。
        本周观点：本周政治局会议召开，对下半年工作进行布置和展望。从政治局会议的内容看，我们认为对基建目前来看是温和偏中性，保持经济在合理区间内，经济适度托底，补短板仍继续实施，但我们认为没有太多超预期的政策出来，唯一可能可以期待的是明确了地产不能作为短期刺激工具，那下半年若经济下行，那基建承担的任务将更大。对于基建补短板，会议提到几个领域：城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设、信息网络等新型基础设施建设，新型基建是未来方向，但我们认为整体量偏小，结合我们前期的调研，下半年补短板可能的发力点，一是铁路，二是轨交。铁路今年招投标可能达到4000  亿(去年  2700  多亿)，轨交去年  7  月份以来密集批复了万亿，下半年预计进入落地期。整体来看，基建边走边看，展望下半年，基建资金链上可以期待的是：1）9  月份新增专项债发完，新增限额的量是多少？能否超预期；2）专项债作为资本金项目的项目落地情况，对基建的拉动是否明显。
        专项债作为资本金项目落地，有望带来示范效应，改善基建资金问题。日前，内蒙呼和浩特新机场项目和集大铁路项目将发行专项债作为资本金，其中，1）呼和浩特新机场总投资  238.49  亿，机场工程投资  210.5亿，项目资本金为  105.24亿元（国家预算内资金  7.6  亿，民航发展基金  22.3  亿，内蒙古自治区出资  37.67亿，呼和浩特市出资  32.67  亿，专项债  5  亿元），剩余  105.24  亿元银行贷款解决，专项债出资占资本金的比例约为  4.7%；2）集大高铁内蒙古段项目总投资113.31  亿元，其中资本金占比  70%，剩余  30%为银行贷款，资本金部分（50亿专项债融资，28.31  亿自筹资金），专项债融资占资本金比例约  63%。我们认为项目的示范效应有望带动更多专项债作为资本金项目落地，基建下半年有望迎来项目的加速落地期。
        个股层面，推荐低估值品种山东路桥(低估值，区域投资大，订单保障业绩高增长，诉求强)、苏交科(业绩稳健，人才激励到位，估值低)；持续关注中设集团、金螳螂；以及铁建、中铁、中建等基建央企。
        上周回顾：
        1）  行业：本周大盘下跌  2.60%，创业板下跌  0.33%，建筑行业下跌  3.20%，在整个市场中表现靠后；子行业全部下跌，跌幅最大前五：化学工程（-4.4%）、铁路建设（-4.3%）、路桥施工（-3.9%）、房屋建设（-3.8%）、国际工程（-3.4%）。
        2）  个股：本周共  28  只股票上涨，涨幅前五的公司分别为光正集团(21.44%)、ST  围海(15.88%)、华铁科技(8.77%)、安徽水利(3.3%)、重庆建工（2.81%)；其余股票全部下跌，跌幅前五的公司分别为全筑股份(-9.83%)、建科院(-8.21%)、百利科技（-6.97%)、浦东建设(-6.61%)、建研院(-6.58%)。月度来看共  16  只股票上涨，整体表现不佳；年初至今共  78  只股票上涨。
        3）  资金面跟踪：建筑行业  AAA  利差为  101.73p，AA  利差为  322.26bp，  AA+利差为  170.93bp。
        4）  其他：本周共  3  家公司发生大宗交易，8  家公司发生重要股东增减持
        风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。