南华期货-国债期货周报：多头情绪退潮-210910

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摘要周内债市有所回调，整体与我们之前观点相吻合。

出口数据和通胀数据超预期使得前期过于悲观的经济预期开始消退，过满的宽松预期也得到修正，前期靠炒预期带来的反弹已经回吐一小半涨幅。

经济阶段性转好，但通胀不再倒逼货币收紧。

当前出口大超预期与海外疫情反弹有着直接的关系，但不宜对四季度出口过于乐观。

从债市出发，前期对于经济下行的预期已经反映，即使后续出口增速回落，也基本是在预期之内，对债市的利多有限。

货币政策量宽价稳。

央行近期的目标是降低中小企业融资成本、助力宽信用格局的形成，这更多的是解决结构化的发展不均衡的问，我们预计货币政策宽松以结构性宽松为主，以数量为主，数量上合理充裕，价格保持稳定。

总的来说，货币宽松有，但是幅度不会太大。

从一些“快变量”指标来看，说明市场交易情绪存在过热风险，需警惕；同时流动性有所收敛，宽松预期小幅降温，多头情绪转弱。

目前交易情绪指标和流动性指标都偏空。

短期来看，债市继续上行动力不足，目前的潜在利空是供给加速、理财整改以及宽信用发酵，若利空被证实，则大幅调整将至。

虽然宽信用能否起来尚且存疑，但做空胜率更高。

策略上，短期空单持有。