天风证券-淳中科技-603516-显控独角兽，进入业绩高速增长期-190805

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        显示控制龙头企业，行业落地不断拓展
        公司是国内领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商，主要产品分为设备类和平台类两大类，  具体包括图像处理设备、矩阵切换设备、信号传输设备及数字视频综合平台、显控协作平台等。致力于面向全球各行业客户提供领先的显控产品与解决方案及专业优质的服务。公司下游行业主要涉及国防军队、公安武警展览示、能源交通金融广电、气象等，其中以面向智慧城市的政务平台、交通监控和公安武警领域的综合指挥系统为主。近年来随着各类应急指挥中心和智慧城市运营中心的建设，面向城市和大型企事业单位的其他类大屏展示的需求增长迅速。
        5G  推动超高清视频加速落地，显控行业有望持续快速成长
        2019  年  3  月  1  日，三部门联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022  年）》（以下简称《行动计划》）的通知，指出按照“4K  先行、兼顾  8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。《行动计划》提出了到  2022  年我国超高清视频产业的发展目标，在政策引导和各方资源积极投入下，产业总体规模有望超过  4  万亿元，超高清视频用户数达到  2  亿。5G  助推超高清视频，大屏显控有望迎来新一轮增长。超高清应用场景增多，从传统文娱向专用行业和工业领域加大覆盖率，行业覆盖率和产品渗透率双双提升。
        业绩逐季兑现，显控龙头乘风而起
        公司以技术创新为核心竞争力，研发投入和占比高，产品毛利率  70%左右领先行业。进入  2019  年后，收入增长逐季提速。公司近日公布  2019  年半年报，实现营业收入  1.78  亿元，同比增长  31.42%，实现归母净利润  0.59亿元，同比增长  32.17%。单二季度营业收入同比增长  66.65%，军队公安订单回暖逻辑逐步验证。公司近两年招聘重点研发和销售人员并重，在持续确保研发高投入，技术领先，高毛利率的基础上，加强销售队伍，乘  5G和高清视频产业规划带来的行业景气度上行之际，建设覆盖全国的营销网络体系，后续有望以过硬的产品和健全的营销体系带动公司业绩长期增长。
        投资建议
        考虑到公司业绩刚开始加速，未来三年平均增速超过  42%，我们用  PEG  估值法，。预计公司  2019/2020/2021  年净利润  1.22/1.81/2.45  亿元，EPS  0.93/1.39/1.87  元，给予公司  2019  年  42  倍  P/E，对应目标价  39.06  元。首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：军队订单增长不及预期、5G  和超高清对显控行业带动不及预期、新行业新产品拓展不及预期、销售毛利率下降，应收账款占比提升、研发和销售费用大幅增加