天风证券-中环股份-002129-业绩稳步增长，借“东方环晟”深化产业链布局-190805

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        事件：
        （1）2019  年  7  月  25  号公司公告称，公司收到北京产权交易所出具的《通知书》，确认公司为东方环晟  40%股权转让项目的受让方。
        （2）公司发布  2019  年半年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为  4.3  亿元-4.8  亿元，同比增长  43.31%-59.98%。
        1.  “光伏五期项目”建设进行时，借力“东方环晟”深化产业链布局。
        公司单晶硅四期项目全部投产，截至  2019  年  6  月，光伏晶体产能达  30GW。光伏五期项目总投资  91.3  亿元，预计  2021  年项目达产后，单晶硅年产能将超过  56GW，公司行业龙头地位得到巩固。
        高效叠瓦技术提供了一种用于太阳能电池模块的高效配置，能有效地利用太阳能模块的面积、减少串联电阻并提高模块效率，目前叠瓦专利被破解的难度高。“东方环晟”是国内唯一得到  SunPower  公司高效叠瓦技术专利授权的制造商，公司通过本次竞拍共拥有东方环晟  77%的股权，将持续推进“东方环晟  5GW  高效叠瓦组件项目”，公司新能源板块战略布局得到深化，综合竞争力有望得到进一步提升。
        2.  降本提效助公司业绩增长，光伏龙头地位稳固。
        公  司  上半  年  实  现  归  母净  利  润  4.3  亿  元-4.8  亿  元  ，  同比  高  速  增长43.31%-59.98%。公司业绩快速增长的原因，一方面是：公司通过成本费用控制、有效实现精益化管理，内部经营管理及智能制造的不断升级、优势产能的不断释放，有效降低了经营成本；另一方面是：随着光伏行业单晶化进程加快，公司发挥单晶产品议价优势，盈利能力稳步提升，同时公司通过持续优化产品结构、集中优势客户资源，光伏硅片龙头地位稳固。
        3.  非公开发行  A  股股票申请过会，半导体大硅片产能逐步释放。
        公司半导体大硅片国产化进程加快，天津厂  8  英寸产能已达到  30  万片/月，宜兴厂  7  月开始投产。12  英寸方面，天津厂已经建成  2  万片/月产能的实验线，并进入客户验证阶段。公司非公开发行  A  股股票申请通过证监会审核，募资用于“集成电路用  8-12  英寸半导体硅片之生产线项目”，产能预计在  2019  年下半年开始逐步释放。
        盈利预测：公司是光伏行业龙头，是集成电路国产化进程的领头羊，全球光伏市场企稳及公司半导体硅片产能逐步释放将支撑公司下半年业绩增长，我们预测公司  2019  年-2021  年归母净利润为  13.13  亿元、19.57  亿元、32.97  亿元；对应  PE  分别为  24.03  倍、16.12  倍，9.57  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：全球光伏装机量不及预期，半导体大硅片推进不及预期