德邦证券-食品饮料行业周报：今世缘高增长势头延续，涪陵榨菜上半年增长放缓-190805

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        投资要点：
        行情回顾。上周，食品饮料板块下跌幅度  2.86%，同期上证综指下跌幅度为  2.60%。本年食品饮料上涨幅度  53.56%，同期上证综指上涨幅度  14.99%。上周食品饮料子版块中，涨跌幅表现排在前三名的分别是其他酒类、葡萄酒及白酒。重点个股涨跌幅如下：贵州茅台（-1.10%）、五粮液（-2.58%）、泸州老窖（-2.92%）、洋河股份（-8.88%）、伊利股份（-3.71%）、海天味业（-3.44%）、洽洽食品（-6.16%）；
        白酒板块：茅台物美平台指导价  1499  元，今世缘上半年增长势头维持。物美于  8月  2  日宣布茅台普飞在物美平台的指导价是  1499  元/瓶，这标志着茅台营销体系改革的进一步落地；上周今世缘公布了中报业绩，延续了高增势头。公司上半年实现收入  30.55  亿元，同比+29.5%，实现净利润  10.72  亿元，同比增长  25.2%。南京地区增速近  50%，以特  A+产品为主。淮安、盐城保持稳定增长；白酒价格跟踪：飞天茅台一批价  2300  元左右，第八代五粮液一批价超过  950  元，上周高端白酒价格维持上涨趋势；
        调味品板块：涪陵榨菜上半年增长放缓，调味品龙头估值有下行压力。涪陵榨菜上半年业绩低于预期，上周股价调整较大。公司上半年实现收入  10.86  亿元，同比增长  2.11%，归母净利润  3.15  亿元，同比增长  3.14%。增速放缓主要受高基数及渠道调整影响。公司  Q1  渠道政策严格，动销较弱，渠道库存较高，正处在消化库存的阶段，经销商积极性减弱。同时，公司今年加大了三四线市场渠道的拓展力度。Q2  公司的整体市场推广费用及工资有所提升，销售费用率同比提高了  5.5%。分区域看，西南、华东保持了双位数增速，华北、华中等市场增速下滑。调味品板块目前总体估值较高，一旦业绩不及预期，估值有下行压力；
        投资建议。在经济承压的背景下，资金更愿意为食品饮料龙头的品牌溢价及业绩确定性买单，基金重仓股持股市值提升至  17.9%。高端白酒的业绩确定性最强，近期茅台受发货偏紧影响批价上涨明显，为五粮液、泸州老窖提供了空间。重点关注高端白酒龙头贵州茅台、有改善预期的五粮液、山西汾酒，以及预期低点的洋河股份等；啤酒板块结构升级及产能收缩趋势延续，改善明显，建议关注华润啤酒等；乳制品龙头伊利股份市场份额持续提升，在双寡头的竞争中趋势向好，有望加速向平台型健康食品集团发展，建议重点关注；大众食品建议关注竞争格局好、定价能力强的细分龙头及具备渠道优势、新品表现靓丽的细分龙头，如洽洽瓜子、香飘飘等；
        风险因素。经济出现严重低迷；食品安全问题。