德邦证券-家电行业周报：家电市场线上渠道占比首超40%，京东居首-190805

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        投资要点：
        本周行情：本周  SW  家用电器行业指数跌幅  2.89%，上证综指跌幅  1.41%，家电板块跑输上证综指  1.48pct，本周涨跌幅在申万  28  个一级行业中排名第  21  位。其中涨幅前五的个股为中新科技（+15.86%）、朗迪集团（+7.97%）、天际股份（+4.37%）、浙江美大（+3.42%）、飞科电器（+1.47%），跌幅前五的个股为华帝股份（-10.94%）、奇精机械（-10.57%）、老板电器（-10.10%）、奥佳华（-8.87%）、奥马电器（-7.90%）。
        中国电子信息产业发展研究院在京发布了《2019  上半年中国家电市场报告》，线上渠道占比首超  40%。报告显示，今年  1-6  月中国家电市场零售总额达到  4297  亿元，京东以  22.7%的份额位居中国家电市场全渠道单体零售商之首，苏宁易购以21.1%位于第二，天猫以  10.1%位居第三。今年上半年线上渠道对家电销售的贡献率进一步加大，首次超过  40%。另外《家电市场报告》数据显示，村镇级市场家电网购全面爆发成为上半年家电市场增长的另一大动力，1-6  月各大电商来自村镇级市场的销售额增幅达到  96%。电商渠道在家电市场占比不断提升，今年主要大家电品类线下表现低迷，呈现下滑趋势，而线上则出现小双位数增长，表明消费者购物习惯正发生较大转变，线上消费越来越成为趋势。目前三四线乡镇市场的家电零售依然以专卖店形式为主，随着渠道下沉的加速，三四线市场电商渠道占比的提升是大趋势，电商的布局是未来家电企业争夺市场的必然赛道。
        产业在线公布  6  月油烟机数据，内销小幅正增长。6  月油烟机内销同比增长  0.74%，出口同比增长  5.76%，总销量同比增长  2.38%。上半年内销累计同比下滑  4.03%，在  618  促销活动带动下，6  月油烟机小幅正增长，已经连续两月呈现回暖趋势，其中线上表现好于线下。公司方面，龙头表现更优，老板电器  6  月内销同比增长0.65%，方太同比增长  3.15%，美的同比下滑  5.70%，华帝同比下滑  6.8%。
        投资建议：本周特朗普宣布将对  3000  亿美元商品征收  10%关税，市场对家电的出口担忧导致本周板块下跌  2.89%，跑输大盘；中央政治局会议重申“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激经济的手段，厨电板块跌幅明显，其中老板电器下跌10.10%，华帝股份下跌  10.94%。根据奥维云网，上半年零售额下滑  10.7%，零售量下降  9.3%，同时监管一再强调“房住不炒”且收紧开发商融资渠道，市场对厨电需求担忧，导致上半年厨电股价表现明显弱于白电与小家电，目前老板电器与华帝股份  PE  估值分别为  13.6/11.6，均处于历史低位。我们认为，随着渗透率提升，厨电市场逐步从过去的由购房拉动的新增需求主导过渡到更新需求主导，地产对厨电的影响幅度将逐步降低。且厨电龙头研发投入大、创新能力强，新品扩张加速，同时三四线渠道下沉持续，在行业大环境收缩情况下，市场出清加速将有助于龙头份额提升，我们依然看好厨电龙头长期成长趋势。
        风险提示：宏观经济下行，地产持续不景气，行业竞争加剧，出口贸易风险