国金证券-长亮科技-300348-海外业务加速突破，基本面持续向好-190806

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        业绩简评
        公司  1H2019  实现营业收入  5.21  亿元，同增  19.90%；实现归母净利润  866.49万元，同增  12.41%，收入端与利润端均符合此前预期。
        经营分析
        剔除干扰因素影响后实际业绩高速增长，金融核心系统业务为主要驱动力。公司  1H2019  表观净利润与去年同期并不可比，主要干扰因素为股权激励摊销以及所得税优惠：1H2018  上述两项因素对净利润的影响金额分别为1947.15  和  1899.13  万元，而  1H2019  为  2969.10  和  214.36  万元。若剔除上述影响，则  1H2018  与  1H2019  净利润分别为  818.87  和  3621.23  万元，实际业绩大幅增长。拆分收入来看，金融核心系统业务中标项目较多，营收同增30.20%，贡献了主要增长；大数据及互联网金融业务营收增速略低（分别同增  14.31%和  3.09%），或受季节性因素影响，收入可能下半年集中确认。
        海外业务加速突破，进入业绩释放期。分区域来看，上半年公司海外业务表现亮眼，实现新增合同额  8888  万元，同增  136%；实现收入  4493  万元，同增  149%。报告期内，公司中标香港两家虚拟银行核心系统项目，海外市场影响力与技术能力进一步加强；中标金光银行核心系统项目，正式切入印尼银行  IT  市场，东南亚业务拓展再次取得重大突破。从费用端看，公司1H2019  销售、管理及研发费用增速均远低于收入增速，尤其是研发费用同增仅  0.66%，我们判断前期构建海外团队和产品体系的投入已开始产生回报，海外业务进入业绩释放期。
        竞争优势愈发明显，基本面持续向好，长期发展动力足。国内市场上，公司的银行核心系统类解决方案获高度认可，近两年中标率均在  50%以上，且通过打造平安、农发等重点银行标杆项目仍在持续放大影响力。在海外市场，公司较早在东南亚等系统迭代需求旺盛的地区进行了布局，近两年依托强大的产品实力以及先进的业务理念持续高价中标海外大行核心系统项目，竞争优势再次得到验证。我们认为，公司凭借核心系统不断实现在银行  IT  领域的精准卡位，未来将充分受益银行信息化建设，具备充足的长期发展动能。
        盈利预测与投资建议
        预测公司  19-21  年实现归母净利润  1.23/2.27/2.86  亿，EPS  0.26/0.47/0.59  元，PE  51/28/22  倍，维持  17.89  元目标价，“买入”评级。
        风险提示
        金融机构  IT  支出不及预期；海外监管政策风险；汇率波动；限售股解禁。