天风证券-信用债市场周报：哪些房企受银行信贷监管压力大？-190804

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        从广义资金占用来看，房地产占用银行信贷资源较多。房地产贷款占总贷款余额近年来持续提升，2018  年已经达到  28.4%；而  2018  年新增贷款中投向房地产的贷款占比更是达到约  40%；这些还没有考虑违规流入楼市的消费性贷款。
        直接来源于银行的房地产开发资金占比约  3  成，如果考虑到住房销售过程中银行资金的加持以及自筹资金中来自银行的资金，那么银行资金对房地产开发资金的直接影响将超过六成，具有决定性作用。若落实银行信贷资源结构调整，未来房地产开发贷款及个人住房贷款增速或还将降低，房企将面临更大的融资压力。
        上半年，金科、中梁、恒大、阳光城和佳兆业等高杠杆企业表现出比较突出的销售降杠杆能力；而高杠杆、银行贷款占比较高、销售情况不佳的一些企业需要关注。
        评级调整：上周  40  家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，22  家下调，18  家上调。
        一级市场：发行量较上周小幅下降，发行利率大部分小幅下降。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约  1,122.5  亿元，总发行量较上周小幅下降。从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率大部分小幅下降，各等级变动幅度在-2-5BP。
        二级市场：成交量小幅上升，收益率普遍下行。利率品现券收益率整体下行；信用债收益率整体下行；信用利差整体上行，部分下行；各类信用等级利差整体上行，部分下行。交易所企业债市场交易活跃度有所下降，公司债市场交易活跃度有所上升，企业债净价下跌家数等于上涨家数，公司债净价下跌家数小于上涨家数。
        风险提示：经济政策超预期，公司资金链风险，宏观经济环境变化超预期