民生证券-国防军工行业周报：贸易摩擦持续发酵，军工板块有望获得超额收益-190805

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        行情研判
        ◆  行情回顾：本周沪深300指数下降2.88%  ，国防军工板块下降2.52%，军工板块超额收益为0.36%。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业排名第18位。板块整体估值62X，处于十年估值中枢位置。
        ◆  后市判断：贸易摩擦持续发酵，军工板块有望获得超额收益。8月2日凌晨，美国总统特朗普发布推特，称将于9月1日起对剩余的3000亿美元来自中国的商品和产品加征10%的关税。我们测算了此前6次中美贸易摩擦事件军工板块超额收益情况，发现事件当天军工板块超额收益均为负值，但随后的15天内军工板块5次获得超额收益，可见拥有自主可控能力的军工行业在贸易摩擦影响下弹性更强。我们看好短期内军工板块行情，主要原因仍可从“成长+改革”两方面解释：成长方面，军工行业中报业绩预期持续向好；改革方面，随着军品定价机制改革落地和军改影响逐渐消除，叠加央企混改的持续推进，军工行业改革进程明显加快。建议关注存在资产注入预期的个股和中报高增长的个股。
        ◆  中长期来看：①国防军费稳定增长。2019年，我国军费增速7.5%。考虑到十九大报告中的强军目标，未来国防军费增速将稳步增长；②行业基本面向上。未来两年属于十三五规划的后两年，军费增长将明显高于前三年，军工企业的订单将恢复正常，新型装备列装有望进入快速增长期；③产业资本入场增持。2018下半年，中船重工多次增持中国重工、中国动力和中国海防。9月，电科投资对国睿科技和四创电子进行增持。我们预计，产业资本或将持续入场；④军工改革不断推进。军品定价机制改革落地，总装企业利润水平有望显著改善；院所改制进入实施阶段，年前绝大部分军工院所完成改制；国企改革快速推进，央企资产注入值得期待。
        ◆  短期事件影响：
        重点型号列装；军品定价机制改革推进；央企资产注入预期提升。
        ◆  中长期看点：
        1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，相关配套政策有望陆续出台，院所优质资产注入预期提升；
        2、新型装备列装：军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平；
        建议关注：中航沈飞、中直股份、航天电器、景嘉微
        ◆  风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。