民生证券-教育行业周报：分化行情看好优质细分赛道龙头，推荐职教+信息化-190805

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        本周随笔·鸿合科技和视源股份公司对比  
        鸿合科技主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的研发、生产与销售，形成了以智能交互平板、电子交互白板等智能交互显示产品为基础，以智能视听解决方案为拓展的多媒体电子产品业务线。视源股份是以显控技术为核心的智能交互解决方案服务商，是教育信息化行业的领军企业。旗下自有品牌希沃作为教育信息化应用工具提供商，主要提供三大类产品：数字化环境硬件、常态化应用软件、数据管理与服务软件。两家公司的智能交互平板业务形成直接竞争关系。视源股份智能交互平板产销量略高于鸿合科技，其中希沃销售额市占率36.50%行业第一。2016-2018年鸿合科技交互平板销量分别为13.92万台、19.99万台和29.44万台；2016-2018年视源股份交互平板销量分别为28.83万台、40.0万台和56.15万台。鸿合科技  2016-2019Q1  总营收分别为27.21亿、36.17亿、43.78亿、6.13亿，视源同期为82.38亿、108.68亿、169.84亿、33.61亿。鸿合科技营收主要来源为智能交互平板，2018年占比为63%；视源股份营收主要来源为液晶显示主控板卡，2018年交互智能平板业务占比37%。鸿合科技以海外为主，2018年营收34%来自海外，而视源股份则深耕国内，营收89%来自于大陆地区。两家公司期间费用保持稳定，视源股份费用管控良好，销售费用率低于鸿合科技。2016-2018鸿合科技净利率分别为2.49%、5.67%、7.72%，视源股份净利率为9.01%、6.35%、6.25%。
        行业观点  
        短期而言，中报期已拉开帷幕，重点关注业绩增长稳定标的。叠加市场波动或加大，业绩成长确定性将成为重要逻辑之一。中长期而言，我们仍看好教育行业。重点关注政策扶持力度较大的两大细分赛道，推荐：1）职业教育。保就业形势下，我们判断未来国家政策将持续加码利好职教产业，行业景气度向好确定性最强。2）教育信息化。我们判断今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年，新需求带动行业规模提升。推荐中公教育、三盛教育、立思辰、拓维信息。港股方面，关注中国东方教育、民生教育、中教控股、新高教集团。
        板块表现：  
        本周，中证教育指数下跌2.00%，沪深300下跌2.88%，创业板指下跌0.33%。年初至今，中证教育指数上涨8.74%，沪深300上涨24.47%，创业板指上涨24.49%。
        行业新闻：
        1、国务院新规：不再招收第二学士学位；2、国务院总理李克强：加大高中教育普及力度；3、教育部：加强和规范高校实习管理  进一步提高实习质量；4、中职在校生规模下降到四成以下，中职教育该何去何从？
        风险提示  
        行业政策变动风险  ;  外延布局不及预期风险。