万联证券-非银金融行业周观点：保险减税增厚中报业绩，券商低基数效应初显-190805

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        投资要点：  
        行情回顾：各指数全线下跌，非银板块多元金融表现相对较好。上周市场各类指数全线下跌。创业板指(-0.33%)和中小板指(-2.16%)跌幅较小，而上证  50  指数(-3.25%)和中证  100  指数(-3.04%)则跌幅较大。其他指数中，深证成指、中证  1000、沪深  300  指数分别变化-2.27%、-2.41%和-2.88%。板块中多元金融板块仅下跌-0.95%。
        证券行业：成交额环比上涨同比涨幅扩大，两融余额略降。上周股基日均成交  4,154.61  亿元，环比上升  1.00%。截至上周末，2018  年至今股基日均成交额  5,817.17  亿元，同比上升  30.06%。截至  8  月  2  日，融资融券余额  9055.37  亿元，其中融资余额  8946.27  亿元，融券余额109.10  亿元，7  月份买入额/偿还额为  99%。
        保险行业：1-6  月保费增速同比增速扩大。1-6  月行业原保费收入  25537亿元，较去年同期上升  14.16%。（前值  14.4%），行业保费增速有企稳迹象。  
        多元金融：信托贷款整体改善，仍须警惕违约风险。年初至今随着监管层重申影子银行的功能性，信托监管呈现边际放松迹象，新增信托贷款余额迅速由负转正，4  月份新增  129  亿元，同时  4  月集合信托新发行规模也同比增加  32%，整体持续回暖，中长期看好行业景气度稳步回升。但同时，近期包括中泰、安信、渤海在内的多家信托公司爆出兑付问题，监管层罚单频出，短期须警惕行业爆发的违约风险。
        投资建议：1、证券板块，短期考虑  2018  年下半年低基数影响，在中性假设下，我们预计全年证券行业将依旧维持较高速度的利润增速。长期看，券商作为资本市场的重要纽带，必将享受金融供给侧结构性改革带来的长期红利。券商中报略好于预期，低基数效应初显，估值目前处于合理区间，我们维持证券行业“强于大市”投资评级，但仍需关注外围摩擦可能带来的市场超预期震荡风险。近期诸多政策均利好龙头，个股上仍然建议重点关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，以及低估值的海通证券（600837.SH）。此外还建议关注评级提升、低基数、低估值的中小券商。2、保险板块，上市险企  PEV  整体估值合理，部分公司估值仍处于较低水平，受益于行业减税政策落地，上市险企高税负缓解，盈利能力明显提升，只要利率不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，当前信托业转型阵痛逐渐缓和，政策边际放松优于预期，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司，同时警惕近期兑付违约风险。
        风险提示：金融监管超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行；外围摩擦超预期