国盛证券-联创电子-002036-中报符合预期，下半年新品可期-190805

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        收入、利润保持稳健增长，预期下半年快速放量。2019H1，公司收入  26.7亿元，同比增长  21.48%；归母净利润  1.22  亿元，同比增长  26.96%。从半年度表现看，公司收入利润均实现平稳增长。2019Q2，公司收入  16.2  亿元，同比增长  25.67%，环比增长  55.40%；归母净利润  0.82  亿元，同比增长10.36%，环比增长  102.16%。
        光学是公司本年业绩拐点的关键，也是未来的投资逻辑主轴。上半年，光学收入  4.66  亿，同比增长  88%。光学的迅速增长，符合我们对于公司光学业务多点花开、即将放量的判断。上半年公司光学业务已经进一步加强，而且诸如手机屏下光学指纹镜头、1G6P  镜头都是下半年才出货，且下半年手机镜头、模组产能也将进一步提升，因此光学是公司本轮业绩拐点的关键，也是未来的投资逻辑主轴。
        车载镜头逐步起量，扩大市场占有率。车载镜头领域，公司向  Tesla、Valeo等客户供应的产品正在稳定起量中。车载镜头有望逐步从研制向市场推广转变，逐渐扩大公司的市场占有率。上半年，大立光宣布车载镜头不再进行投入，低调退出车载市场。车载领域更适合联创电子这种同时具备玻璃和塑料产能和技术的公司。
        手机镜头新品迭出，手机模组基本满产。公司的屏下光学镜头已经获得国际知名手机品牌客户认可，8  月将开始大批量出货，研制的  1G6P  高端手机镜头预计下半年也将量产。年底手机镜头产能预计  8~10KK/月。手机摄像头模组现有  5KK/月基本满产，计划下半年扩大到  8KK/月，主要供应华勤、闻泰等  ODM  厂商。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2019~2021  年归母净利润分别为  3.2、4.8、6.1  亿元，对应目前股价  PE  为  23.5、15.7、12.4  倍，继续推荐！
        风险提示：屏下指纹新品进展不及预期、玻塑混合推出不及预期、车载摄像头市场不及预期