东吴证券-固收点评：中美试探性磋商，9月华盛顿为主战场中美上海贸易磋商点评-190805

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　　事件
　　中美第十二轮经贸高级别磋商于上海举行：北京时间7月31日，为期两日的中美经贸高级别磋商在上海结束，据商务部新闻发言人高峰透露本次磋商的具体内容有：（1）讨论之前磋商中断的原因，澄清一些经贸问题双方的看法；（2）明确下一步磋商的原则和方法，以及相关实践；（3）本轮磋商是坦诚、高效、建设性的，8月将继续密集磋商。
　　特朗普8月1日晚间宣布，9月1日起将对中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税，本轮为美国对华第4轮加征关税，市场反应激烈，各风险资产纷纷跳水。
　　观点
        （1）本轮磋商向市场释放了积极的信号，商务部称8月磋商将继续紧密进行。本次由中国国务院副总理刘鹤和美国财政部长姆努钦领头的上海磋商为G20之后的首轮磋商，而下一轮中美经贸高级磋商将于9月1日于华盛顿举行。
        （2）本轮重启性质的磋商时间偏短，更偏试探性质。本轮高级磋商中，中方展现对开放市场的积极姿态，本轮磋商首次在两国首都之外的“自由贸易试验区”上海举行，此举被市场视作中方包容态度的进一步展现。
        （3）市场对本次磋商的心理预期并不高，但美方意外宣布将对华第四轮加征关税令市场恐慌，或加速全球经济下行。8月1日晚间特朗普宣布自9月1日起施行对华第四轮加征关税政策，具体为对智能手机和服装等3000亿美元对华进口商品加征10%关税。该信息激起市场原本处于高位的避险情绪，世界经济形势前途黯淡，全球投资者惊慌失措。
　　综合判断：（1）本轮于上海举行的第十二轮中美经贸高级别磋商是一个有着试探性质和“承前启后”作用的新一轮中美贸易谈判的开端，因此虽然其向市场传递了积极的信号，但市场对本轮磋商的预期不高；（2）后续来看，8月将进行的密集型磋商将为9月初于华盛顿举行的将由两国贸易领头人主导的磋商打下基础，过程中磋商将围绕着结束关于贸易和技术的关税战展开，未来一个月中美磋商所传达出来的信息将主导市场走向；（3）同时，鉴于20年美国将进行大选，中美经贸磋商或存在诸多变数，当前来看，美国8月1日单方面宣布对华的新一轮加征关税计划令人意外，这或使得磋商前景走弱，9月中美经贸高级别磋商存在化作泡影的可能。
　　风险提示：（1）海外央行宽松步调渐趋一致，提防周期挂点后移，股债配置存逆周期逻辑；（2）中美、美日、美欧贸易谈判，英国脱欧，美国大选等地缘政治事件存突发超预期风险；（3）投资者需提防市场超调风险。