华鑫证券-利率债报告：风险偏好回落下债市快速走强-190806

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　　摘要：
　　本周观点：近期收益率向下的方向似乎变得明朗，上周收益率普遍震荡向下。主要由于风险资产的大幅调整，以及政治局定调长期目标预先，7月全球主要国家PMI均继续下滑，整体环境对利率债偏多。近期债市的走势主要受到风险偏好的变化主导，虽然基本面上仍对债市偏利多，但短期内警惕风险偏好快速修复对债市形成波动调整压力。
　　公开市场与货币工具操作：上周，央行无进行公开市场投放，仅有500亿元的7天逆回购到期，净回笼500亿元。本周公开市场上无到期量，如果资金面仍较为稳定，央行或将减少操作次数。
　　货币市场:货币市场方面，7月中旬开始资金面在极度宽松之后恢复上半年的波动中枢，隔夜资金价格在2.6%左右波动，7天利率资金价格在2.7%左右波动，资金面不紧不松，虽然较7月上旬明显收紧，但总体水平仍维持宽松。波动幅度下降，总体上维持在20BP以内波幅。
　　利率债一级市场:7月整体利率债融资量较6月相比减少，7月净融资额为5825亿元，6月利率债净融资额为9708亿元，一级市场对于资金面的冲击减弱。而7月地方债发行较6月小幅减少，但融资量也不小，达到4418亿元。
　　利率债二级市场：上周10年期下行7.47BP至3.0914%，上一次10年期在3.1%以下还要追溯至3月底。国开债普遍下行5BP左右，地方债普遍下行2BP以内，非国开政金债也普遍下行5BP左右。近期现券和回购交易的成交量呈现分化，现券成交量上行明显，而回购交易量上周日均为2.91万亿，较之前成交高点3.2万亿下降明显。
　　宏观高频数据跟踪：房地产与投资方面，房地产销售继续回落，基建投资没有明显发力。通胀方面，预计7月CPI同比难以高于6月，PPI或在翘尾因素走低的影响下走弱。工业生产方面，7月工业生产仍偏弱。进出口方面，7月进出口数据不弱。消费方面，预计7月社零同比增速开始回落。
　　风险提示：风险偏好超预期回升。