新时代证券-新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第75期：美国新增就业小幅回落，但薪资增速超预期回升-190804

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        美国新增就业小幅回落，但薪资增速超预期回升
        美国  7  月非农就业报告显示，美国劳动力市场依旧稳健，7  月新增非农就业人数下滑至  16.4  万人，基本符合市场预期，失业率为  3.7%，仍维持历史低位，劳动参与率提升至  63%，每小时薪资同比、环比增速回升，好于市场预期。
        美国新增非农就业在  6  月强劲增长后，7  月继续稳健增长。美国  7  月新增非农就业人数  16.4  万人，虽略不及预期的  16.5  万人，且不及前值  19.3  万人，但是考虑到每小时薪资同比增速从  3.1%回升至  3.2%，新增就业人数下降更可能是因为，劳动力市场紧张，缺乏足够劳工，尤其是服务业部门。分行业来看，专业技术服务、卫生保健、社会援助和金融方面的就业显著增加。然而，信息科技负增长  1  万，对新增就业拖累最为明显，这可能是因为美国工人技能和工作需求不匹配导致的，信息技术工人供不应求。
        美国  7  月薪资增速回升，超出市场预期。美国  7  月每小时薪资同比增长  3.2%，高于预期和前值  3.1%，此前薪资同比增速在年初达  3.4%的高位后，连续下滑  3个月，5  月、6  月止住回落态势，7  月重回增长；7  月每小时薪资环比超预期增长  0.3%，持平前值。随着就业市场继续紧俏，劳动力供给趋紧，薪资增速或将继续回升。美国  7  月失业率维持在  3.7%，仍维持在历史低位水平，劳动参与率小幅提升至  63%。劳动参与率的回升，表明美国劳动力市场仍然紧俏，随着薪资不断上升，休闲的机会成本上升，更多居民加入劳动力市场，将缓解薪资上升压力。
        美联储已在  7  月议息会议中决定降息  25  个基点，为  2009  年以来首次降息，并且  8  月  1  日提前结束缩表。美联储的此次降息并不意味着降息周期的开始，而是周期中的调整（mid-cycle  adjustment），美联储将密切跟踪此次降息的影响，且继续关注美国经济走势，来决定下一步货币政策的走向。当然，mid-cycle  adjustment  语意比较含糊，是否真的启动降息周期，取决于美国的经济表现。
        目前美国失业率虽处于历史低位，但失业率是滞后变量，较低的失业率是滞后于经济形势的。美国  PMI  等先行指标回落，私人投资低迷，显示美国经济周期可能已经开始向下，再考虑到全球经济放缓以及贸易摩擦的不确定性，后续失业率可能有所回升。但同时，如果美联储降息能够对美国经济起到刺激作用，那么失业率也不一定会上升。
        日本央行按兵不动，下调经济和通胀预期
        日本央行以  7-2  的投票结果决定维持短期利率为-0.1%不变，维持资产购买不变。考虑到经济的不确定性及通胀水平，将至少在  2020  年春季前的较长一段时间内维持目前极低的利率水平。同时，日本央行下调  2019、2021  财年  GDP预期至  0.7%、1.1%，分别下调  2019、2020  年通胀预期  0.1  个百分点至  1%、1.3%。日本经济和物价水平面临下行风险，主要由于海外经济放缓影响出口和产出，如果经济面临的下行风险增大，通胀向目标值趋紧的可能性大幅减小的话，日本央行将毫不犹豫地采取进一步宽松的措施。
        中美贸易局势趋紧，离岸人民币汇率大幅下跌
        美联储决定降息  25  个基点，但表态不及市场预期的鸽派，美元指数震荡偏强收至  98.0843。中美贸易局势趋紧，离岸人民币汇率大幅下跌。截至  8  月  2  日，美元兑人民币即期汇率收至  6.9416，美元兑离岸人民币汇率收至  6.9764。
        商品指数涨跌不一
        中美贸易局势再度趋紧，避险需求刺激金价上行，英国脱欧和中东局势也为金价提供支撑。螺纹钢库存回升，利空螺纹钢价格。美国制造业  PMI  明显放缓，全球经济动能放缓压力增大，铜价受挫。焦炭库存虽有下降但总体偏高，钢厂利润收缩，需求有所放缓，利空焦炭价格。电厂日耗回落，利空煤炭价格。美联储虽决定降息，但不及市场预期的鸽派，且美国制造业  PMI  数据表现疲软，美国经济下行压力变大；此外，美国原油产出增速创近两年来新高，利空油价。
        风险提示：美联储货币政策超预期