安信证券-河南城投平台梳理（上）-210915

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■河南位于华北平原南部，黄河中下游地区，与6省相邻，是重要的交通枢纽和物资集散地之一。

2020年，河南GDP规模位于全国前列，人均GDP、GDP增速处于全国中下水平。

2019年起切换为“三二一”产业结构，三产中批发零售、地产、交运仓储占比相对较高。

主要经济产业为装备制造、食品、材料、电子、汽车等。

■河南财政自给率处于全国中等水平，公开负债率不高。

2020年河南省一般公共预算收入4155.2亿元，同增2.8%。

税收收入占比66.5%，财政自给率为40.0%，排名全国15位。

2020年末地方政府债务余额为9822.5亿元，负债率（政府债务余额/GDP）为17.9%、窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入）236.4%，处于全国（从高到低）第27位、24位。

■2020年各下辖市积极化解隐性债务风险。

河南省2020年预算执行报告指出，？坚决遏制隐性债务增量，采取‘八个一批’方式稳妥有序化解隐性债务，连续3年提前完成年度化解计划，目前全省债务风险整体可控？。

从各市预算执行报告来看，商丘市争取梁园区、睢阳区入选财政部建制县区隐性债务风险化解试点；平顶山、驻马店市超额完成隐性债务化解计划；鹤壁市化解政府存量债务9.12亿元；漯河市完成省下达年度存量债务化解目标近四倍；三门峡市连续3年提前完成年度化解计划。

■河南经济省会集聚效应明显，郑州经济体量遥遥领先。

（1）郑州2020年GDP为12003.0亿元，比排位第二的洛阳市高134.1%；河南其他城市GDP规模差异不大，多数在2000-4000亿元。

（2）GDP增速分化，周口、漯河、商丘和焦作市GDP增速低于2%，商丘和焦作为负增长，其余各市在2%-4%之间。

（3）济源和郑州人均GDP明显领先，分别为96680.9元和95257.7元；商丘和周口市人均GDP较低，均低于4万元。

■18个下辖市财政实力差距较大，郑州最强。

郑州一般公共预算支出规模最大，超过1700亿元；其次是南阳、周口、洛阳、驻马店和信阳，一般公共预算支出在600亿以上。

财政自给率较高的是郑州和济源，分别为73.2%和71.9%，信阳、周口、驻马店较低。

从地方政府债务负担来看，各下辖市负债率总体不高，濮阳市最高为21.4%，其余均在10%-20%之间。

■河南18个下辖市均有城投发债主体，全省共88家，城投债余额3982.4亿元。

郑州为河南城投债最集中的城市，其次是洛阳。

存续债金额较高的主体主要有兴港投资、洛阳城乡建投、郑州地产集团、洛阳城投等。

从评级看，AA平台占主导，占46.6%；AAA、AA+、AA-平台各占12.5%、27.3%、11.4%。

2022年、2023年为河南城投债到期高峰（考虑回售），到期金额占存量的30.8%、31.5%。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等。