首创证券-浙数文化-600633-中报点评：加速整合电竞资源，游戏业务拓展顺利-190806

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        投资要点
        业绩描述
        2019  年上半年，公司实现营业收入  13.33  亿元，同比增长  74%；实现净利润  4.66  亿元，同比增长  32%；归属母公司净利润  3.25  亿元，同比增长  6%；扣非归属净利润  1.99  亿元，同比增长  41%；EPS0.26  元，同比增长8%。营收的增长主要系自身业务增长和  2018  年下半年新并购子公司所致。
        业绩点评      
        业绩增速全面恢复，游戏业务收入增长显著：2019  年公司扭转了去年业绩下滑的颓势，在业务增长和子公司并表的共同作用下，公司业绩实现明显增长。尤其在数字娱乐方面，公司以边锋网络为核心继续大力实施移动化、社交化、全国化发展战略并取得成效，业务覆盖范围进一步扩大，整体营收利润均有较大幅度增长。公司盈利能力有所提升：2019  年上半年  ROE  为4.13%，同比增长了约  0.25  个百分点；销售毛利率从去年同期的  74.20%下降到  72.01%，原因是技术信息服务毛利率减少  了  13.38  个百分点，而游戏业务毛利率增加了  0.67  个百分点。
        大力整合电竞资源，积极布局海外市场，推动业务转型：2019  上半年，公司数字体育事业群大力整合资源。战旗直播整体转型工作启动，继续聚焦电竞游戏直播并强化电竞赛事的内容制作和传播能力，同时布局电视端市场，拓展传统体育赛事内容等领域，还加大了移动端电竞产品的研发力度。。上海浩方除进一步优化平台业务外，于今年一季度构建了全新的第三方电竞赛事体系——“CET    全国电子竞技巡回赛”。2019  上半年，公司还推动成立了全国电竞协会联盟。除了电竞业务以外，以边锋网络为核心的游戏业务通过自研和投资并购已在全国  20    余个省份进行布局，下属深圳天天爱、乐玩互娱、北京梦启等子公司业务推进均符合预期。同时，通过充分市场调研，边锋网络在海外市场等创新领域进行了布局，公司已有数十款海外产品上线运营，预计下半年将继续推进一些项目，推动业务转型。
        大数据业务顺利推进，启动收购巡游科技股权投资：2019  上半年，公司着力做好大数据业务核心“富春云”互联网数据中心的营运工作，其中通过与中国电信、中国移动等建立稳固合作关系，引入了阿里巴巴、网易等优质伙伴，锁定合同金额约  14  亿元人民币。公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作，深度参与“数字浙江”项目开发建设，出资  3500  万元参与设立了云栖城市大脑科技（杭州）有限公司。启动了对创业板上市公司“迅游科技”的股权收购工作，拟以不超过  5    亿元的价格收购迅游科技2380    万股股份，占该公司总股本的  10.66%。迅游科技的用户与产品有利于公司游戏业务的拓展和提升，而其团队的大数据技术能力则有利于推动公司大数据业务的发展。
        预计公司  2019-2021  归属母公司净利润分别为  6.48  亿元、7.61  亿元、9.04  亿元，对应  EPS  分别为  0.50  元，0.59  元、0.69  元。综合分析，我们决定维持公司评级，推荐“买入”。
        风险提示经营发展业绩低于预期；国家游戏电竞政策出现重大变化。