兴业证券-伊利股份-600887-拟实施激励，护航长远发展-190805

《兴业证券-伊利股份-600887-拟实施激励，护航长远发展-190805（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-伊利股份-600887-拟实施激励，护航长远发展-190805（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        回顾：
        公司自2019年5月6日起，实行首次回购，截至2019年7月24日，公司累计回购股份数为1.83亿股，占总股本比列为3%，成交均价为31.67元/股，使用资金达到57.93亿，公司大规模回购以实施激励，表明公司对自身经营具备信心。
        事件概述：
        2019年8月5日晚，伊利股份发布公告，拟以1.83亿回购股份（回购股份占总股本比例为3%），进行股权激励。激励对象为董事、高管人员、核心技术骨干等474人，授予价格为15.46元/股，预计股份支付费用为22.15亿元。本次计划授予的限制性股票分五期解除限售，2018-2023年业绩指引分别为净利润同比增速不小于8%、9.26%、8.47%、7.81%及7.25%，净资产回报率不低于15%。
        激励常态化，护航发展。2006年以来公司股权激励与员工持股并进，后续激励有望持续优化治理机制。公司于06年针对33位高管和核心业务骨干进行股权激励，跨度达到8年，计划分配的股票总数占总股本比例为9.68%，激励条件丰厚。截止目前核心高管团队持股比例仍达到8%左右，表明对公司未来业绩保有信心。此外，伊利员工持股计划与股权激励紧密衔接，于2013年开始，分配股票比例为不超过总股本10%。该计划分十期进行，覆盖范围更广，目前已完成六期股票购买。本次计划回购用以激励的股份比例可观，有望进一步绑定员工与公司利益，护航长远发展。
        长期看点：平台化扩展，有望成中国版雀巢。14H2伊利提出到2020年成为千亿级健康食品集团的远景规划。预计会通过内生及外延并购涉足扩大乳业及其他品类布局，为公司长期增长提供新动力，继18年宣布收购泰国冰淇淋品牌CHOMTHANA后，公司计划于新西兰再度展开收购，扩区域及丰富品类的趋势明显。品类扩张可以共享渠道资源，令边际投入递减，同时伊利并购较为谨慎，优选可与公司产生协同效应的并购标的，业绩具备稳定性基础。
        盈利预测及投资建议：公司为乳品龙头企业，治理机制完善，主业份额提升+平台化趋势，未来业绩前景可观。我们预计2019年及2020年公司收入分别为900.4亿元（+13.2%）及1017.1亿元（+13.0%），净利润分别72.0亿元（+11.8%）及81.3亿元（+13.0%），对应2019年8月5日收盘价，公司2019年及2020年PE分别为26x及23x。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济下滑、行业竞争加剧、食品安全问题、利润增长未达到激励目标