国开证券-食品饮料行业周报：名优白酒仍处涨价期，关注后续吨价及动销-190805

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        内容提要：  
        上周食品饮料指数下跌2.86%，落后上证综指0.26个百分点，在申万28个一级行业中排名第20。板块成交额870.65亿元，市场活跃度连续三周下降。子板块中，仅有其他酒类上涨，软饮料及白酒跌幅较小，食品综合跌幅最大。目前，板块整体市盈率TTM为30.08倍，相对全部A股溢价率为108.02%。
        市场热点：1、茅台批价再次超预期，直营落地。由于价格不断超预期上涨，公司的直营加速推进。上周茅台直营招标落地，华润万家、大润发、物美中标全国配额，另有三家贵州商超中标省内配额。直营投放加速叠加公司在政策、财务等方面对经销商施压，中秋旺季普飞一批价存在小幅回落的可能。2、今世缘中报符合预期，洋河控货调结构。今世缘2019年上半年营收、净利润分别同比增长29  %、25%，收入快速增长主要得益于高端产品的放量，利润增速小于收入增速主要是受到消费税调整的影响，省内市场占有率提升。洋河5月份进行了控货，预计二季度业绩或同比出现负增长，但产品结构明显提升。若能在中秋旺季前降低库存，今年业绩或能实现增长目标。
        投资建议：目前行业处于涨价期毋庸置疑，但是与以往不同的地方在于茅台的产量中长期几乎没有增长空间。我们判断行业新一轮上升期仍未正式启动，名优酒企的营收、净利润增速经历了2015-18年三年恢复性上升后将普遍回落。但茅台供需紧张在5年之内很难改变，在此期间能保持整体吨价提升、动销良性的公司，其业绩确定性仍然在市场上具有比较优势。总体来说，行业处于一个马太效应加剧，挤出效应明显的阶段，需持续关注公司的吨价及动销走势。建议继续关注核心标的，包括茅五泸、古井、顺鑫、汾酒等。大众品方面，在当前经济形势较为复杂的情况下，建议重点关注规模较大、需求稳定的行业龙头，如伊利、海天味业及中炬高新。
        风险提示：食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动的系统性风险。