国盛证券-联美控股-600167-供热为基，传媒为翼，现金流优异-190807

《国盛证券-联美控股-600167-供热为基，传媒为翼，现金流优异-190807（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-联美控股-600167-供热为基，传媒为翼，现金流优异-190807（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        供热现金流优异、高铁媒体高成长。公司是沈阳地区规模大、效益好的热源、能源企业之一，2018  年供暖毛利率  38.7%，高于行业公司。公司业态涉及城市供热、发电、环保新能源等领域。同时公司  2018  年将高铁传媒资产注入上市公司，公司形成以供热+媒体的主营结构，供热资产现金流优异，高铁媒体成长空间大，壁垒明显。
        公司系沈阳供暖龙头，2019-2020  供暖面积持续增长。根据沈阳市城市供热规划（2013~2020），2020  年沈阳供热面积为  3.57  亿平方米，相比  2015年增加  77%，复合增速  5%。公司供暖区域为沈阳的中心城区，预计公司2019-2020  年每年新增供热面积  700-800  万平方米，供热面积持续增长，盈利增厚。
        北方清洁取暖需求大，公司不断拓展工业供暖及其他城市供暖业务。北方供暖以燃煤为主，散煤燃烧占比高。根据《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021  年）》的目标：到  2019  年，北方地区清洁取暖率达到  50%，到  2021  年，清洁燃煤集中供暖面积达到  110  亿平方米，燃煤集中供热2017-2021  复合增速  26%。在北方清洁取暖、集中供热的高速建设下，公司有望不断拓展工业供暖及其他城市供暖业务。
        高铁站是商旅人士的广告传媒的重要场景，兆讯传媒高成长。中国高铁从无到有，从“四纵四横”到“八纵八横”，高铁时代已经到来，高铁站作为商旅人士的必经之地，广告价值凸显。子公司兆讯传媒已实现覆盖全国  29  个省/自治区/直辖市，超过  500  个签约站点，6000  余台数字媒体资源的全国广告媒体网络，渗透率高，站点优质。在“八纵八横”及客户优化的基础上，兆讯传媒将持续高成长。
        盈利预测。公司作为沈阳供热龙头，在沈阳供暖面积持续增长的基础上，2019-2021  年供暖面积预计每年增加  700-800  万平方米，同时公司不断开拓工业及其他地区供暖业务，增厚利润。高铁传媒领域，受益于高铁流量的上行，兆讯传媒的广告价值也在持续提升。我们预计公司  2019-2021  年归母净利分别为  15.5/18.6/22.1  亿元，EPS  分别为  0.68/0.81/0.97  元/股，对应PE  分别为  17.6X/14.7X/12.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：1、工业供热及其他城市供暖开拓不及预期；2、高铁媒体业务增长不及预期；3、高铁媒体业务新进入者风险。