华创证券-融创中国-1918.HK-2019年7月销售数据点评：销售稳增，拿地低位谨慎回升-190806

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        事件：
        8  月  5  日，融创中国公布公司  7  月销售数据，2019  年  7  月公司实现合同销售金额  411.5  亿元，同比增长  21.5%；实现合同销售面积  277.8  万平方米，同比增长19.2%。合同销售均价  14,810  元/平米，同比增长  1.9%。1-7  月，公司累计实现签约金额  2,553.1  亿元，同比增长  13.3%；实现累计签约面积  1,749.8  万平方米，同比增长  22.4%。
        点评：
        7  月销售  411.5  亿、同比+22%，销售  277.8  万方、同比+19%，维持稳增7  月公司实现合同销售金额  411.5  亿元，环比-19.0%、同比+21.5%；实现合同销售面积  277.8  万平方米，环比-20.1%、同比+19.2%，销量维持稳增；销售均价  14,810元/平米，环比+1.3%、同比+1.9%。1-7  月，公司累计实现签约金额  2,553.1  亿元，同比+13.3%，较前值+1.5pct，累计销售金额克而瑞排名位居行业第五，排名较上月持平，考虑到公司推盘和销售高峰期集中在下半年，后续销售排名有望进一步提升；累计实现签约面积  1,749.8  万平米，同比+22.4%，较前值-0.6pct；累计销售均价  14,590  元/平米，同比-7.5%。公司  19  年预计可售货值约  7,800  亿元，可售货值充裕，计划销售  5,500  亿元，对应同比+19.4%，对应去化率  71%，考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市，19  年销售预计稳增。
        1-7  月拿地货值  2,538  亿，行业溢价率下行、拿地低位回升，土储优质充裕根据克而瑞数据，公司  19  年  1-7  月拿地货值达  2,538  亿元，排名第四，较  5  月持平；其中  7  月单月拿地货值  445  亿元；19  年  1-7  月公司拿地建面  1,783  万方，拿地金额  926  亿元；其中，7  月单月拿地金额  97  亿元，拿地建面  297  万方，公司拿地强度低位回升，但仍偏谨慎。截至目前，公司总土储约  2.56  亿方，对应总货值约  3.55  万亿元；其中，一线、二线、强三线城市货值分别占比  11%、74%、15%。剔除旧改等协议状态土地，估算未售建面约  1.67  亿平，对应货值  2.54  万亿。公司土储充裕、成本低、聚焦于一二线，保障后续稳健发展和结算利润率。
        投资建议：销售稳增，拿地低位谨慎回升，维持“强推”评级
        融创中国坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在  15-17  年逆势加杠杆扩张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。此外，公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三重跳增。我们维持公司  2019-21  年每股收益预测  5.69、7.38、9.57  元，目前对应19  年  PE  仅  5.0  倍，我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增，维持目标价  60.00  港元，维持“强推”评级。
        风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧