招商银行-环保行业季度报告：固废处理将拉动环保行业进入新一轮发展-190731

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        ■  2018  年，我国环保领域三大保卫战有序推进，根据当前推进情况，我们判断2019  年环保行业主要增长点将集中于钢铁、焦化行业的超低排放改造，以及生活垃圾焚烧项目的建设。本轮钢铁行业超低排放改造计划于  2025  年完成80%，未来关注重点为水泥、焦化、平板玻璃、电解铝、陶瓷、碳素等非电工业行业的超低排放改造计划；受“十三五”规划影响，固废行业关注重点为垃圾焚烧发电行业的产能建设情况；水环境治理关注重点为海河、辽河、黄河、淮河、松花江等流域的治理情况。
        ■  2019  年第一季度环保行业上市公司营收同增表现呈两极分化趋势，固废增速高达  80%，大气与水环境治理为负增长。2018  年环保行业营收同增大幅下滑近  25  个百分点，2019  年第一季度收窄为约  14  个百分点，意味着行业开始回暖。分领域来看，大气毛利率大幅反弹回正，或将迎来新一轮营收增速上涨；水环境营收受龙头表现及工程业务类公司的拖累首次出现负增长，毛利率恶化至  3%以下仍不见反弹趋势；固废一季度营收同增超过  80%，其中焚烧发电板块的毛利率高达  25%以上，且市场缺口较大，在政策支持下将进入一轮行业扩张期。
        ■  市民垃圾分类运动将全面提升垃圾发电行业的盈利能力。用干垃圾替代传统生活垃圾作为焚烧发电的燃料，不但可以降低尾气处理的成本，还可以增加单位发电的效率，直接提升垃圾焚烧发电行业的盈利水平。湿垃圾鼓励采用的无氧发酵处理方法，其主要产品为沼气，或将从供给侧拉动我国沼气发电行业的新一轮发展。