华创证券-金地集团-600383-2019年中报预增点评：业绩超预期大增，高股息的低估龙头-190806

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        事项：
        8  月  5  日晚，金地集团发布  2019  年半年度业绩预增公告，公司预计  2019H1实现归属于上市公司股东的净利润同比增长  12.37  亿元左右，同比增长  52%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长  12.53  亿元，同比增长  54%左右。
        评论：
        19H1  业绩同比+52%、超预期大增，目前股价对应股息率  5.2%
        公司预计  19H1  实现归属于上市公司股东的净利润达到  23.95  亿元，同比增长52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润  23.33  亿元，同比增长  54%；业绩增长的主要原因是房地产项目结算利润增长。19Q1  末公司在手预收账款  709  亿元，覆盖  18  年结算收入  1.54  倍，充分保证后续业绩释放。并且，公司目前股价对应  19  年估值仅  5.1  倍、处于低位；而  18  年年报分红对应股息率则达到  5.2%、处于行业高位。
        19H1  销售大增、同比+36%，一二线布局+充足可售推动销售更具弹性
        19H1  公司累计实现签约金额  855.9  亿元，同比增长  35.7%；实现累计签约面积428.0  万平方米，同比增长  14.0%；累计销售均价  2.0  万元/平方米，同比增长19.1%。由于公司总土储在  14-16  年每年仅增长  300  万方左右；而本轮自  2017H2开始大力补库存，下半年拿地金额占比全年  74%，因此  18H1  开工加速，18H2可售逐步累积、推盘加速，18  年  9  月至今公司销售持续回升。在  2019  年行业调控政策边际放松预期之下，公司坚守一二线城市以及积极开工，将致可售和销售弹性会相对更具优势。
        拿地积极、聚焦一二线及环都市圈，19H1  拿地额/销售额比达  46%
        19H1  公司拿地面积  551.6  万平，同比增长  14.2%；对应总地价  396.5  亿元，同比下降  16.8%；拿地额占比销售额达  46.3%、比较积极；平均楼面价  7,189  元/平米，同比下降  27.1%，拿地均价占比当年销售均价  35.9%，较上年  51.5%下降  15.6pct。截止  18  年末公司总土储  4,400  万方，权益比例  52%；可售面积  3600万方，对应总货值  7,200  亿元，覆盖  18  年销售额  4.4  倍。
        投资建议：业绩超预期大增，高股息的低估龙头，维持“强推”评级
        金地集团作为老牌龙头房企之一，30  载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+18  年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下，公司  19  年销售弹性更佳、并已经持续验证。18H1  末未结算面积89%位于一二线，预收款高覆盖  1.5  倍且均为  16-17  年高价项目，保障未来结算量质齐升。我们维持公司  2019-21  年每股盈利预测为  2.24、2.69  元和  3.17元，对应  19  年  PE  仅  5.1  倍，18  年分红对应股息率高达  5.2%，并且我们认为公司未来业绩释放能力强劲，维持目标价  17.76  元，维持“强推”评级。
        风险提示：房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。