华鑫证券-固收日报：避险情绪导致的利率下行或难持续-190807

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        重点关注  
        避险情绪是近期长端利率下行的主要原因，短期不宜追涨。10  年期国开和国债分别较上月末累计下行了  9-10bp，我们看到  7  月  PMI  并未走弱，相反还出现了较为明显的月度反弹，资金价格较月末有所回落，但下行幅度不大，也明显高于7  月初的价格水平。支持近期长端利率下行的主要原因是美国宣称对中国新一轮加税导致的汇率和权益市场波动，以及避险情绪，我们认为其影响难以持续。后续公布的  7  月国内经济数据对国内债市的影响为小幅利好，但避险情绪的波动导致下行幅度短期或已透支，长端交易不宜追涨。  
        央行拟于下周三发行  300  亿元离岸央票，稳定人民币汇率预期。6  日央行宣布计划于下周三在香港发行离岸央票，其中  3  个月期  200  亿元，1  年期  100  亿元，调节离岸人民币流动性。这是  2018  年  11  月以来央行第五次在香港发行离岸央票，有利于抬升离岸人民币资金价格，稳定汇率预期。8  月  6  日，人民币兑美元离岸汇率升至  7.0537，调升  0.63%，在岸人民币兑美元收于  7.0321，调升  0.04%。
        央行回应美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。8  月  6  日，央行发表公告，中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在机制上人民币汇率就是由市场供求决定的，不存在“汇率操纵”的问题。
        国务院印发《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》。新片区参照经济特区管理，将在电信、保险、证券、科研和技术服务、教育、卫生等重点领域加大对外开放力度，进一步简化优质企业跨境人民币业务办理流程，研究开展自由贸易账户本外币一体化功能试点。
        澳洲央行  8  月维持基准利率不变，符合预期。此前澳央行曾于  6  月和  7  月连续两次降息  25  个基点，预计  2019  年经济增速为  2.5%，较  6  月份的预测下调  0.25%，2020  年经济增速为  2.75%，与  6  月份预测持平。  
        市场回顾  
        利率市场：  利率债有所回调，但由于风险偏好仍较低，调整幅度不大，国债和国开债到期收益率普遍上行  1BP  以内，十年期国债到期收益率稳定在  3.06%附近，地方债和其他政金债多数下行  1BP  左右。资金面放松明显，隔夜利率下行近  30BP。国债期货继续上涨，但涨幅有所收窄。
        一级发行方面，周二，国开行增发  1、5、10  年期金融债中标利率分别为2.3889%、3.1673%、3.3854%，投标倍数为  3.8、3.02、2.83。农发行增发  2  年期清算所托管债中标利率  2.8453%，投标倍数  5.46。
        现券方面，国债各主要期限多数上行，其中  1  年期品种下行  1.51BP，5  年期国债到期收益率上行  0.97BP，10  年期国债收益率上行  0.5BP。国开债各主要期限多数上行，其中  1  年期品种上行  0.33BP，5  年期国开债到期收益率上行  1.04BP，10  年期国开债收益率上行  0.51BP。
        资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001  下跌  27.53BP，DR007下行  10.7BP，DR014  下跌  15.7BP。
        国债期货方面，周二国债期货继续上涨，但涨幅有所收窄。10  年期主力合约上涨  0.05%，5  年期主力合约收涨  0.01%，2  年期主力合约上涨  0.02%。
        信用市场：  
        一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行  41  只，金额  415.5  亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。
        二级市场，8  月  6  日，信用品种信用利差多数下行。1  年期短融信用利差均下行，各等级均下行  0.59BP。3  年期中票信用利差均下行，各等级均下行  4.11BP。5  年期中票信用利差均下行，各等级均下行  2.97BP。1  年期城投债信用利差均下行，各等级均下行  0.5BP。3  年期城投债信用利差均下行，其中，AAA  下行  3.53BP，AA+下行  0.53BP，AA  下行  0.53BP。5  年期城投债信用利差均下行，各等级均下行3.46BP。  
        转债市场：  
        8  月  6  日，可转债指数上涨-2.77%，成交  342  亿元，较前一日有所上升。上涨  19  家，下跌  117  家。其中涨幅较大的有台华转债（2.24%）、光电转债（1.37%）、溢利转债（1.18%），跌幅较大的有联泰转债（-7.29%）、凯龙转债（-5.65%）、特发转债（-5.45%）。
        负面信息  
        华业资本，涉及债项：15  华业债，公司公告称经公司与本期债券全体持有人协商，除太平洋证券由公司自行兑付本年度  4,250  元利息外，其他债权持有人协商一致，公司将延期支付“15  华业债”债券利息。
        风险提示：资金面收紧超预期。